新大陆:收单有望量价齐升,商户服务推广开始加速

行业焦点由规模转向盈利,收单行业有望迎来量价齐升

    96费改规范收单行业,收单费率由官方定价变为市场定价,促进了行业市场化充分竞争,不规范企业减少。与此同时,监管层加强牌照续展审核,收单牌照由增量变存量。随着收单行业资本化进程完成,收单机构将聚焦盈利,或将发挥其牌照优势,形成行业一致费率提升方案,收单行业有望迎来量价提升。国通星驿2017年全年流水超过8000亿元,2018年9月单月流水突破1500亿元,行业排名提升至第7位,受益于行业量价齐升,国通星驿收单业务将持续快速增长。

    产业链闭环聚焦商户服务,推广速度有望加快

    新大陆B2B2C模式,以商户服务为核心,打造商户服务产业链闭环。新大陆致力于通过进行优质的商户服务,降低商户成本,提高商户利润。公司已围绕商户服务实现了前端POS机、中端收单、后端数据分析及服务的支付产业链闭环,并基于“星POS”商户服务平台开展了卡券营销、聚合外卖、电子发票、广告投放、自助点餐、商户贷款等多项增值服务,增值服务收入比重有望持续提升。其中,金融服务将成增值服务业绩亮点,2017年网商小贷全年累计放贷金额已达14.2亿。公司依托自身客户资源及增值服务能力,商户推广有力,截至2018年上半年“星POS”平台服务商户数已超过25万,商户推广速度有望加快。

    POS与识别硬件国内龙头,有望持续较快增长

    公司是国内POS与识别硬件龙头,是国内第一大、全球第二大POS机生产商,是国内第一大、全球第六大条码识读设备生产商,并且条码识读设备唯一进入世界前十的中国企业。受益于全球POS机及识别硬件行业市场规模的持续增长,公司硬件设备有望持续稳健增长。且国通星驿与POS硬件协同效应逐步显现,销售费用大幅降低,公司硬件业务盈利能力提升。

    现金储备充足,股权激励助推各业务持续快速增长

    公司现金储备充足,质押率、负债率、现金流等指标均较为优异,良好的财务状况将帮助公司稳固经营并助力外延并购。公司此前已推出股权激励计划,重点鼓励公司战略业务,股权激励将理顺内部机制,公司发展进入转型收获期。

    投资建议:预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.59/0.80/1.03元。公司业务转型升级,综合竞争力强,增长速度快,看好公司业务发展前景,给予公司2018年33XP/E,目标价19.47元,维持“买入”评级。

    风险提示:线下收单业务增长不及预期;商户服务平台推广进程不及预期;硬件设备海外市场拓展不及预期。