内蒙一机调研简报:军民业务景气度高,三季度回调不改全年预期

作为陆军装备的龙头企业,公司军品占比高到90%以上,今年军民品订单饱满,陆军装备和轨交行业的景气度高,业绩确定性好。

    2018三季报业绩回调,交付或有滞后,但不改全年增长预期。公司三季度单季营收20.8亿元,同比下降23.25%,归母净利润0.6亿元,同比下降50%,同时公司毛利率由年中11.44%降到10.94%,下降0.5pct。三季度利润和毛利下滑预计是由于高毛利军品交付滞后导致,存货比去年同期增长16.5亿元,同比增长100%,而毛利率降低或由于交付的产品结构中低毛利产品占比较高导致。

    军品订单饱满,高端装备产量增大:公司受益于国防机械化、信息化建设,到2020年前订单量饱满,并且由于我军装备升级换代需求,公司产品集中于新型主战坦克、新型步兵战车等高价值装备。由于公司装备综合性能达到世界先进水平,受到国际买家的青睐,未来军贸将贡献可观收益。

    公转铁,港口运力提升,全国铁路货运回暖,铁路投资增加将直接拉动铁路货车需求增长。子公司北方创业今年已签订1000辆C70E型通用敞车和1602辆C80B型通用敞车,总价值超过11亿元。并且从订单合同上看,若所有产品均需在年内交付,也就意味着今年铁路车辆确认收入至少在11亿元以上,再加上之前的存量订单,公司铁路车辆业务收入将保持稳定增长。

    盈利预测及投资评级。我们预测公司2018~2020年归母净利润6.37亿元、7.89亿元、9.84亿元,同比增长21%、24%、25%,对应EPS为0.38元、0.47元和0.58元,对应PE为33、27和21倍,维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示:外贸订单数量及军品交付不及预期。