塔牌集团2018年三季报点评:两广需求领跑,万吨线贡献增量弹性

维持增持评级。前三季度实现营收45.23亿,同比增长48.68%;归母净利润12.49亿,同比增长147.38%;EPS1.05元。并预告2018年全年业绩变动区间同比增长115-165%,符合市场预期。我们维持2018-2020年EPS1.47、1.78、2.14元,维持目标价15.77元。

    广东领跑全国需求,万吨线贡献销量弹性。我们看到2018年1-8月广东省水泥产量同比增长6.82%,居全国前列;同时公司17年万吨线投产亦贡献销量弹性,2018年前三季度销售水泥1211万吨,同比增长13.96%,其中Q3销量约420万吨,同比增长13.64%。我们预计公司全年销量有望突破1800万吨,同比增长15%以上。

    盈利稳定性大幅增强。我们测算公司前三季度出厂均价约346元/吨左右,同比增长约80元/吨;吨毛利约142元/吨,吨净利约90元/吨,同比增长约50元/吨;其中Q3出厂均价约328元/吨,同比增长60元/吨环比略降15元/吨,吨净利约79元/吨,同比增长34元/吨环比降8元/吨,淡季盈利能力稳定性大幅增强,并处于历史淡季最好盈利水平。

    华南需求确定性。我们认为公司受益万吨线投产(二线有望19年底建成),有望成为水泥板块稀缺的成长性品种。同时广东省发改委近日公布补短板计划,总投资额超过19000亿;并且粤港澳大湾区也有望增加后续需求弹性,公司做为粤东龙头,有望受益。

    风险提示:宏观经济风险,原材料价格上涨