佳发教育18Q3点评:前三季度利润同增95%符合预期,业绩持续兑现可期

业绩简评

    佳发教育2018年Q1-Q3实现营收2.43亿元,+138%YOY;归母净利润为7713万元,+95%YOY(业绩预期为89%-97%,符合预期);营收增速快的主要原因在于公司本期加大市场营销力度,销售规模扩大所致。其中,2018年Q3单季度实现营收7984万元,+229%YOY,归母净利润2787万元,+73%YOY。佳发教育2018Q1-Q3毛利率为56%,同比提高0.5pct,销售费用率为10%,同比降低3pct,管理费用率为22%,同比降低0.2pct。管理费用较高是由于公司摊销2017年限制性股票激励费用所致。

    经营分析

    公司成立于2002年,2004年进入教育信息化行业,多年来深耕教育考试信息化板块,2016年底推出“新高考”云巅智慧教育产品和解决方案。目前主要有考试考务信息化和智慧教育两块业务,公司标准化考点覆盖28个省市,新高考业务超额完成上半年产品进百家学校、服务进十个省的目标。

    公司亮点:①把握行业机会,具备先发优势,注重研发投入。2007年国家开始教育考试信息化统一建设,同年公司参与国家多个省市的网上巡查系统建设,2011-2013年间业绩实现近200%增长。公司及时开展新业务,把握新高考动向。公司2012年就开始了云巅智慧教育项目的规划和研发,并于新高考政策公布的2014年同年年底成立了相关事业部。②积累客户资源,形成校园网络,建立入口优势。丰富的行业经验(成功案例)和客户资源,为公司进一步推广新产品和获取招标项目奠定坚实基础。行业客户也倾向于选择有长期合作关系的供应商,平台和系统的兼容效果更好。公司布局广泛,入口优势明显,音视频采集设备运行在全国1.3万所学校,覆盖了30多万间教室,其中高中学校约8000多所,已布点学校具有示范效应。依托积累的优质客户资源,2018H1“新高考”智慧教育超额完成目标。③公司计划于2018-2020年覆盖300/1300/5000所新高考相关业务模块的学校用户,增长潜力大。

    投资建议

    预计18-20年公司收入为3.85/5.96/8.59亿元,归母净利润为1.36/1.95/2.81亿元,同比增速分别为86%/44%/44%,对应pe为38/26/18倍,上调至买入评级,目标价45.8元。

    风险提示

    教育信息化市场竞争加剧、行业依赖程度较高及政策等风险。