国药股份:前三季度稳健增长,预计后续成长性有望提升

前三季度收入增长6.32%,扣非净利润增长27.57%

    前三季度实现收入287.77亿,增长6.32%,归母净利润9.5亿,增长13.73%,扣非净利润9.4亿,增长27.57%,EPS1.24元。三季度单季实现收入100.06亿,增长5.73%,归母净利润3.15亿,增长11.60%,扣非净利润3.05亿,增长8.02%。整体看基本符合市场预期,维持与行业增长基本一致的收入增速。

    经营现金流提升260.22%,毛利率提升1.61个百分点。

    前三季度期间费用率4.14%,同比提升1.22个百分点,其中销售费用率2.78%,同比提升1.29个百分点,主要是子公司国瑞药业营销模式转型导致费用增加;管理费用率0.92%,同比下降0.07个百分点,财务费用率0.44%,基本持平,需要提到的是同行业很多公司的财务费用均有较快增长,公司整体财务费用控制较好。整体预付款增幅较大,仍然受到两票制行业政策的短期影响,但每股经营性现金流表现较好1.21元,同比提升260.22%,回款能力有显著提升。

    18-20年业绩分别为1.69元/股、1.90元/股、2.12元/股

    公司作为国控旗下北京区域商业平台,整体经营前景乐观。预计公司18-20年EPS1.69元/股、1.90元/股、2.12元/股,按最新收盘价计算对应市盈率15倍、13倍、12倍,维持买入评级。

    风险提示

    行业受两票制阶段性影响;医保控费影响下游客户现金流;国家政策和资金成本后续继续提升。