云海金属公告点评:宝钢金属入股,加快镁部件开发进度

事件:

    南京云海特种金属股份有限公司(以下简称“公司”)为加快公司战略布局,推进轻合金应用,推动行业发展,拟筹划引进宝钢金属有限公司(以下简称“宝钢金属”)为公司战略股东,结合双方产业及金融资本领域的综合优势,促进公司发展。

    点评:

    宝钢金属作为公司战略股东,对于云海金属未来拓展汽车用镁零部件开发进度有重大意义。宝钢股份冷轧汽车板在高端市场保持领先地位,市占率超50%,汽车用钢板已通过通用、福特、克莱斯勒等大型汽车厂的QS9000认证标准。近年,云海金属一直在布局镁合金零部件应用市场(合资投资建设100万只汽车镁轮毂生产加工项目;增资宜安云海设轻合金精密压铸件项目;在印度投资建设年产100万件压铸件及配套镁合金回收项目),但单靠自己一家企业,推广难度较大。此次,宝钢金属的入股,我们认为将加快云海金属未来汽车用镁零部件的开发进度,以及有利下游客户的拓宽。

    镁价持续看涨,增厚公司业绩环保检查是此次镁价上涨的主要推手。新一轮环保督察开启(环保督查“回头看”行动),部分规模较大的镁企被迫关停检修,少数企业全线停产整顿。据中国有色金属工业协会统计数据,1~8月中国共产原镁48.14万吨,同比减少23.44%。其中:陕西地区累计生产28.33万吨,同比减少9.72%;宁夏地区累计生产5.28万吨,同比减少55.44%;山西地区累计生产6.26万吨,同比减少33.37%。

    公司是全球最大的镁合金生产企业,镁合金产能17万吨,原镁产能10万吨。当前镁价维持在1.8万元/吨(硅铁价格6700元/吨),高于我们测算的行业平均完全成本线(1.33万元/吨),单吨盈利约4000元。镁价继续看涨,公司有望充分受益。

    盈利预测与投资评级基于环保限产,下半年镁价有望继续上涨,增厚公司业绩。我们上调公司盈利预测,2018年~2020年EPS分别为0.53元、0.75元、1.05元,给予行业平均2018年17倍估值,对应目标价9.01元。维持“买入”评级。

    风险提示:镁价异动及公司产能扩张不及预期