杰瑞股份三季报:业绩继续呈逐季走高,符合预期

维持公司2018-2020年归母净利润分别5.26亿、8.15亿和13.06亿,维持目标价25元。受益于钻完井设备和油田技术服务市场高景气,公司前三季订单实现量价共振向上,业绩高增长,目前公司在手订单饱满,保障今明两年业绩高增长。今年4月后全国LNG价格呈淡季上涨态势,国内持续面临天然气供给短缺的问题,对外依存度快速走高,加大上游投入势在必行,预计2019年压裂车招标量将延续高增长,保障2020年及后业绩增长。维持目标价25元,维持“买入”评级

    前三季度实现收入29.07亿元,同比增长41.9%;综合毛利率28.2%,较去年同期提升4.08pct,较中报环比提升1.08pct,符合预期。分季度看,3Q收入同比增速是57.23%,较1Q和2Q分别提高33.06pct和17.04pct,呈逐季走高态势,主要缘于钻完井设备市场高景气。综合毛利率也呈逐季走高态势,主要因油田技术服务业务国内收入占比提升较大,且钻完井设备供给紧张,订单价格提高。另外,公司前三季度实现净利润3.63亿元,同比增长643.6%,远快于收入增速,除毛利率提升因素外,精细化管理使期间费用率同比减少8.14pct。

    判断2018年全年业绩高增长无虞,预计2019-2020年将保持高增长。公司在手订单饱满,正常履行交付,保障今明两年业绩增长。另外,经我们自下而上测算,2018年压裂车实际招标量低于年均需求量,预计2019年压裂车招标量将延续高增长。维持公司2018-2020年归母净利润5.26亿、8.15亿和13.06亿,同比增速分别674%、55%和60%,对应EPS分别为0.55元、0.85元和1.36元。

    风险提示:行业景气度低于预期;订单落地或执行低于预期。