国睿科技:拟注入南京14所旗下三资产,雷达资产整合加速

事件

    国睿科技11月5日公告拟向南京十四所发行股份购买其持有的国睿防务100%股权,预估作价为619,667.45万元;拟向国睿集团、巽潜投资、华夏智讯、张少华、胡华波发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿信维95%股权,预估作价为53,265.64万元;拟向国睿集团、睿弘毅发行股份及支付现金购买其合计持有的国睿安泰信59%股份,预估作价为12,622.15万元。

    68.55亿收购大股东旗下资产,大幅增厚业绩

    国睿科技拟以68.55亿收购南京14所旗下国睿防务100%、国睿信维95%、国睿安泰信59%股权,同时配套融资不超过6亿。收购资产2019-2021年承诺业绩为3.49亿、3.79亿、4.49亿。增发股份价格为11.78元,不考虑配套融资,本次增发将新增5.82亿股本,2019-2021年备考PE为33X、29X、23X。

    收购资产估值合理,与上市公司业务协同性强

    本次收购的主要资产是国睿防务100%股权、国睿信维95%、国睿安泰信59%。1)国睿防务主要从事以国际化经营为导向的雷达产品研制、生产、销售与服务。公司2017年营收19.17亿,归母净利润为4.42亿。国睿防务净资产账面价值为150,838.99万元,其中国睿大厦按照市场法预评估结果为172,658.41万元,扣除国睿大厦后国睿防务的预估结果为446,009.04万元,预估增值率为276.35%。根据初步预测,扣除国睿大厦利润后国睿防务2019年预计净利润约为29,842.00万元,收购估值为2019年14.95X,估值合理。2)国瑞信维主要从事工业管理软件、工程软件等工业软件的研发、销售及服务。3)国睿安泰信主要从事电子信息产品的测试与综合保障设备等产品的研制、生产、销售及服务。4)收购大股东旗下的三个资产业务与上市公司主营的雷达业务相关性极高,协同性很强,本次并购有助上市公司增强雷达业务的竞争力。

    南京14所雷达资产上市平台地位稳固,后续核心资产仍有待注入

    国睿科技是南京14所旗下唯一上市公司,一直以来都是南京14所雷达相关资产的上市平台。南京14所营收和净利润体量是国睿科技的近10倍,本次注入资产表明了南京14所雷达资产整合加速,也拉开了中电科科研院所改革和资产注入的大幕。本次注入的雷达资产主要是外贸为主的雷达产品,大股东旗下仍有市场预期较高的芯片、军工雷达资产尚未注入,后续仍有较大资产注入空间。

    盈利预测与投资建议

    不考虑并表,预计公司2018-2020年归母净利润分别为1.11亿元、1.59亿元和1.84亿元,EPS分别为0.18元、0.26元、0.30元,对应的P/E分别为74.0X、51.59X、44.66X。考虑并表及配套融资,我们预测公司2019-2021年EPS为0.4、0.46、0.56元,备考PE为33X、29X、23X,首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    资产注入不如预期;军工改革进度不达预期;雷达订单不如预期。