欧菲科技:下半年业绩高增长,盈利水平持续改善

下半年业绩高增长,盈利水平持续改善:公司前三季度实现营收311亿元,同比增长27%,实现净利润13.8亿元,同比增长35%;三季度单季营收和净利润分别为129和6.3亿元,同比分别增长38%和57%。三季度单季度毛利率14.6%,同比提升1.2个百分点,净利率超过4.9%,是2014年以来的最高水平。盈利水平的提升表明公司的镜头等零部件自制能力的改善和新产品的推进顺利。公司预计18年全年净利润18至20.5亿元,同比增长120%至150%,对应四季度单季净利润4.2至6.7亿元。

    行业龙头受益于摄像头升级趋势:当前智能手机普通前后置摄像头价值量合计不到100元,双摄已在高端手机中广泛应用,并将逐步渗透中低端手机。华为在P20Pro、Mate20等旗舰机型中采用三摄,显著改善拍照效果,有望获得其他厂商的应用。媒体报道,2019年iPhone也将配置三摄。苹果已在今年新款iPhone中全系标配3Dsensing,Oppo、华为等国内厂商都已推出配置3Dsensing机型。后置3Dsensing技术也有望逐步成熟。旗舰机型摄像头的合计单机价值量有望提升至300元以上。

    触控、指纹、汽车电子业务前景广阔:公司触控业务持续投入高端制程,技术全球领先,有望在国际大客户进一步突破。屏下指纹模组价格是普通电容模组的数倍,光学指纹模组已开始放量,欧菲是全球指纹模组市场的龙头,份额遥遥领先于其他供应商,有望在光学指纹市场再创辉煌。公司已成为国内多家主流汽车厂商的汽车电子供应商,积极布局车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统、自动驾驶等新产品。

    财务预测与投资建议

    我们预测18-20年EPS为0.68、1.00、1.43元(原预测为0.72/1.03/1.46元,根据公司在摄像头模组产线的投资情况调整资本开支,并根据最新财务数据微调销售和管理费用率水平),根据可比公司给予公司18年28倍P/E估值,对应目标价19.04元,维持买入评级。

    风险提示

    双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。