浙江鼎力:产能释放+提价+汇兑收益,业绩超预期增长

公司发布2018三季报,营业收入13.25亿元,同比增加53.13%;归母净利润3.96亿元,同比增加74.11%;其中Q3单季度实现收入5.40亿元,同比增长72.55%,归母净利润1.90亿元,同比增长144.75%,单季度收入、业绩创历史新高。业绩高增主要得益于:产能释放和汇兑收益。我们上调2018-2020年盈利预测,预测归母净利润分别为4.5/5.4/7.4亿元,维持买入评级。

    支撑评级的要点三季度小剪叉产能释放,贡献收入增长。公司前三季度收入大增53%,超市场预期,其中Q3实现收入5.4亿元,同比增长72.55%,创单季收入最高纪录,主要为年产15,000台微型高空作业平台技改项目已于7月投产,产能释放贡献收入增长点。

    提价+产能释放消化成本增加不利因素,三季度毛利率步入上调通道。公司前三季度毛利率40.7%,同比减少了2.3个pct,主要受年初原材料涨价的影响。公司2018Q3单季度毛利率43.6%,环比提高4.97个pct,主要得益于:1)产能释放,规模效应显现;2)出口产品提价,5月开始销往美国产品提价8%,销往欧洲的产品提价5%,其他外销产品提价5-8%;

    3)人民币贬值,美元结算收入增加。

    三费控制合理,汇兑收益大增。公司前三季度管理费用率2.7%,同比减少3.1个pct;销售费用率8.9%,同比提高1.6pct;财务费用率-58.2%,得益于汇兑收益增加1,000万元。前三季度投资收益5,669万元,同比增长22%,主要为1)收购CMEC25%的股权,前三季度获得1,000多万元的投资收益;2)拥有magni20%股权,导致投资收益增加。

    国内成长+海外复苏趋势不变,长期成长无忧。高空作业平台在国内仍处于高速成长期,海外复苏持续。此外,“年产3200台大型智能高空作业平台建设项目”有望于2019年逐步释放产能,突破臂式产品技术与市场将推动公司进入更大容量,更优竞争格局的高端市场,推动公司长期优质成长。

    评级面临的主要风险贸易摩擦出口不确定性,臂式产品技术或市场突破不达预期。

    估值公司盈利能力在提高,我们上调2018-2020年盈利预测,预计净利润分别为4.5/5.4/7.4亿元,对应EPS 分别为1.804/2.162/ 2.971元,维持买入评级。