视觉中国:核心主业高增长,图片版权龙头地位巩固

事件:视觉中国(000681)10月30日最新公布的2018年三季报显示,前三季度营业收入7.01亿元,同比增长20.97%;归属于上市公司股东的净利润2.20亿元,同比增长35.31%。基本每股收益0.3141元。

    核心主业利润、经营活动现金流稳定增长2018年初至本报告期末,公司合并层面营业收入70,122万元,较2017年同期增长20.97%,实现归属于上市公司股东的净利润22,006万元,较2017年同期增长35.31%。其中占上市公司总收入81.81%的公司核心主业:“视觉内容与服务”实现营业收入57,369万元,同比增长34.48%,核心主业实现归属于上市公司股东的净利润23,223万元,较2017年同期增长43.74%。体现了公司聚焦核心主业,持续提升公司长远价值的经营策略。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额达16,337万元,同比增长45.32%,其中核心主业经营活动产生的现金流量净额25,710万元;公司通过为有内容长期需求的客户提供一站式、高效、安全的服务方案(产品、授权与交付模式、服务与价格),以智能化的技术手段及个性化的服务,为各类客户提供优质内容获取体验。长期协议客户以及预付款合作不断增加,体现出很好的经营现金流,优化了公司从利润到现金流的整体经营成果。

    拥有海量优质视觉内容护城河深厚公司与全球第一大图片库GettyImages建立独家战略合作伙伴关系、收购比尔·盖茨创办的全球第三大图片库Corbis及国际知名的线上摄影社区500px,拥有了近乎垄断的海量、全面、独家的优质正版视觉内容资源,公司不断强化对全球优质“版权视觉内容”的控制力,形成了“你无我有,你有我优”的竞争壁垒,建立了强大的内容护城河。作为全球最大的版权数字内容交易平台之一,公司与全球超过30余万签约供稿人和240余家品牌机构建立了内容合作,汇集了全球海量、优质的PGC“版权视觉内容”,在线提供并每日更新超过2亿张摄影图片、设计素材,及超过1,000万条视频素材和35万首音乐素材;能够为客户提供从图片、视频到音乐的一站式服务。

    高效的客户获取为公司增长保驾护航公司通过技术创新、战略合作、市场营销等各种方式全方位地提升触达客户的范围和提升客户的服务体验。技术创新方面,公司自行研发了“鹰眼”(图像网络追踪系统),通过人工智能技术能够追踪到公司拥有的图片在网络上的使用情况,一方面大大降低了获客成本,另一方面,基于大数据,可以更好地洞察潜在客户的创意需求,为客户提供个性化的服务体验。

    盈利预测:公司拥有PGC视觉内容互联网版权交易的稀缺双边平台,看好公司业绩确定性高、资源禀赋较好。我们估计公司18/19/20年EPS为0.54、0.71、0.90元。对应市盈率52/40/31,给予买入评级。

    风险提示:管理风险、股权投资子公司业绩承诺的风险、版权保护风险。