日机密封:三季报业绩大增61%,期待产能释放

事件:三季报业绩大增61.5%,保持较强的盈利能力

    公司发布2018年三季报,1-9月实现营收5.11亿元,同比增长44.6%,实现归母净利润1.24亿元,同比大幅增长61.5%。

    公司8月开始并表华阳密封,同时受益于石化行业市场需求回暖,带动公司产品需求增加,公司订单稳步增长,营业收入及利润有较大幅度增加。

    国内机械密封件龙头,业绩有望持续高速增长

    公司产品用于油气(石化、煤化工、天然气化工等)、核电等下游领域。受益石油化工、油气管道、煤化工等行业回暖,公司订单增长较快,确保后续业绩持续高速增长。截至7月底,公司在手订单高达5.5亿元,保持小幅增长趋势。

    外延并购优泰科、华阳密封,核心员工纳入股权激励名单

    公司收购优泰科,业务拓展至橡塑密封领域。优泰科在密封材料和无模具加工技术方面具有较为突出的领先优势,未来有望保持快速增长,获取更大的市场份额。华阳密封定位中高端,过去为日机密封在国内的主要竞争对手之一。目前,公司已完成对华阳密封98.45%股权的实际控制,并于2018年8月开始并表。收购华阳密封,有利于公司整合产业资源,优化竞争结构,扩大市场份额。

    此外,公司本次股权激励方案将优泰科和华阳密封的核心员工一并纳入激励名单,将其个人利益与公司整体利益实现长期捆绑,能够为公司进行的团队整合提供帮助,有利于子公司长期稳定发展,也有利于提升与子公司的协同效应。

    扩大产能建设,期待突破增长瓶颈

    公司面临的主要问题来自于产能不足,目前产能利用率已达饱和,急需扩大产能。公司已制定了机械密封和特种泵生产基地项目三期产能扩张计划。首期产能扩张将实现产能提升30%,目前已满产;二期产能扩张将实现产能提升40%,目前受制于人员招聘等问题影响进度,预计推迟至2018年底逐步达产。同时,华阳密封也在进行产能扩建,全部建成并达产后预计有望大大缓解产能不足矛盾。

    投资建议:公司为国内密封件龙头企业,受益下游石油化工、煤化工等领域投资活跃,公司订单快速增长。且公司通过外延并购与产能建设,优化竞争格局,有望逐步提高市场份额。我们预计2018-2020年,公司营收为7.0/9.2/11.0亿元;净利润为1.8/2.5/3.0亿元,同比增长51%/35%/23%。EPS为0.94/1.27/1.57元,对应PE为22X/17X/13X。维持“买入”评级。

    风险提示:下游产品需求不达预期风险;产能扩充不达预期风险;并购公司承诺业绩不达预期风险;市场竞争加剧风险。