奥佳华:加大研发投入,发力国内、国际市场

事件:奥佳华公布2018年三季报。公司Q3单季度收入15.7亿元,YoY+29.7%;业绩1.7亿元,YoY+40.0%。公司预计,2018年实现业绩4.5亿元~5.2亿元,YoY+30%~+50%,折算Q4单季度业绩1.4亿元~2.1亿元,YoY+3.5%~+54.6%。我们预计,随着国内、国际市场进一步扩展,奥佳华收入端有望保持快速增长。

    新品推出,Q3研发费用快速增长:因奥佳华加大新品模具等费用投入,公司Q3单季度研发费用为4525.4万元,YoY+26.7%。我们认为,奥佳华重视研发,拥有较为出色的产品竞争力。根据公告,前三季度奥佳华御手温感大师椅的全球销量YoY+200%。值得注意的是,根据奥佳华官方公众号消息,2018年10月,公司发布了全新升级的御手温感大师椅AI版,该款产品运用了新一代“4D温感机芯”、NIDEC无刷电机、全新疲劳检测系统、AI智能算法等多项业内领先技术,并融合了公司独有的第六代健康管理技术,定位高端,单价近5万元,关注度较高。我们认为,新品的推出,有利于奥佳华开拓国内、国际市场,业绩有望维持快速增长。根据公告,今年9月,奥佳华与韩国领先的按摩器材销售商BokJungScaleCorp签订合作协议,该客户将于2019-2021年,每年分别向公司采购不低于5000万美元、7000万美元与1亿美元的产品,对奥佳华业绩产生积极拉动作用。

    Q3经营性现金流环比有所下降:根据公告,Q3单季度经营性现金流量净额为143.2万元,而二季度现金流为2.4亿元,环比出现下降,我们分析认为,这主要由于:1)三季度海外大客户订单大幅增长,大客户有一定应收账款周期,因而应收账款增加;2)奥佳华预付产品模具、仓库租金增加,三季度末预付款为1.3亿元,环比上升30.0%。3)为Q4旺季备货,9月底存货为10.1亿元,环比增加近6000万元。

    以自有资金回购公司股份:根据公告,奥佳华截至10月29日累计以集中竞价交易方式回购股份295.5万股,占公司总股本0.53%,支付总金额为4608.99万元(不含交易费用),其回购的股份,将用于股权激励或注销。我们认为,本次回购,有利于增加公司长期投资价值,维护股东权益。

    投资建议:公司拥有完整的按摩器具产业链,品牌影响力逐步提升;考虑到奥佳华研发实力雄厚,渠道布局优化,我们预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.88/1.18元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价为17.60元,对应2018年20倍动态市盈率。

    风险提示:原材料价格大幅上涨,竞争格局恶化