杰瑞股份:业绩持续高增长,验证行业景气提升

事件:公司公告2018年三季报。2018年1~9月,公司实现营业收入2,907百万元,同比增长41.90%;实现归属上市公司股东净利润363百万元,同比增长643.6%,接近半年报中业绩预计上限。公司同时预计2018年全年归属上市公司股东净利润同比增长680%~730%,达到529百万元~563百万元。

    业绩呈逐渐上升趋势:公司前三季度单季实现营业收入分别为776/946、1,177百万元,同比增速分别为24.17%/40.19%/57.23%,收入逐季加速的同时,业绩持续释放,前三季度实现归母净利润分别为34/152/177百万元。销售毛利率费逐季分别为27.0%/27.2%/29.9%。前三季度综合毛利率同比提高4个百分点,净利润率同比提高10个百分点(至12.99%)。根据公司披露的对全年净利润的预计,第四季度归母净利润可达166~200百万元。收入提升,盈利能力修复,公司业绩呈逐渐向上的趋势。

    三费控制良好,会计变更有一定正贡献:在业务明显复苏的同时,公司三项费用表现稳定:销售费用同比增长27.22%,低于收入增速;管理费用(加研发费用)与2017年同期持平;财务费用在利息收入和汇兑收益的带动下为-24百万元,同比提升88百万元。此外,由于变更应收款项计提坏账准备的会计估计,公司资产减值损失为-32百万元,对整体业绩有正面贡献。

    行业景气度持续提升:2017下半年以来,供需形势的变化刺激国际油价不断回升,石油公司的资本开支也出现拐点,跟据IHSMarkit公司预测,2018年全球油气勘探开发投资将恢复到4220亿美元,比2017年增长11%。而国内石油勘探开发的需求在国家强调能源安全的战略背景下,表现更为积极。行业景气度持续提升,以杰瑞股份为代表优质企业将从中受益。

    盈利预测和投资建议:预测公司2018-2020年分别实现营业收入4,345、5,849和7,245百万元,EPS分别为0.568、0863和1.226元。国际油价进入回升周期,国内资本开支有望进一步提升行业景气度,公司订单和毛利率提升持续改善,继续给予公司“买入”的投资评级。

    风险提示:国际油价具有较高不确定性;海外市场开拓具有不确定性;外汇波动带来汇兑损失风险。