博世科2018年三季报点评:订单储备丰富,业绩持续高增长

业绩保持高增长,经营性现金流未见明显改善

    受益于水污染治理业务的迅猛发展,2018年前三季度营收18.91亿,同比增长105.12%;归母净利润1.75亿,同比增长111.59%,在此前预告区间(93%-122%)范围内,符合预期;扣非后归母净利润为1.77亿,同比增长134.87%。公司第三季度单季度营收7.43亿,同比+101.06%;归母净利润0.69亿,同比+131.53%。公司净利润增速高于收入增速主要是由于毛利率较去年同期上升1.21个pct,至29.91%。费用管控良好,期间费用率为14.03%,较去年同期下滑0.10个pct。应收账款增速小于收入增速,单季度资产减值0.35亿。前三季度公司应收账款为15.60亿元,较上年同期增长57.51%,占营收比例为82.44%,同比大幅下降24.92个pct,但仍处于较高水平。应收款的数量及年限的增加导致应收款项计提坏账准备增加,7-9月公司资产减值0.35亿,单季度同比上涨88.42%,公司前三季度资产减值共计0.78亿元。公司应收账款欠款方主要为政府方或国有企业,回收风险实际较小。现金回流状况未见明显改善:前三季度经营活动产生现金流量净额为-2.50亿元,+39.72%。销售商品、提供劳务收到的现金7.72亿,同比+92.41%,增速略低于收入增速;占营收比重40.80%,环比上升2.68个pct。

    在手订单丰富,未来增长可期

    前三季度,公司新增订单32.79亿元(新增EPC、EP类合同额15.68亿元);目前公司在手合同累计131.77亿元,其中水污染治理合同额109.11亿元。公司PPP项目累计投资额104.32亿元,其中控股的PPP项目为56亿元;EPC、EP类在手合同额20.44亿元;运营类在手合同额5亿元;专业技术服务类在手合同额1.75亿元。公司今年严格控制订单质量,除了在工业废水、市政污水治理等领域继续保持优势地位外,还在城乡环卫、油泥处置及地下水修复领域实现突破,在手订单储备丰富,支撑业绩稳定增长。

    盈利预测及投资建议

    预计2018-2020年净利润为2.82/4.06/5.47亿,同比增长92.1%/44.1%/34.7%,对应PE14.3/9.9/7.4倍,给予买入评级

    风险提示

    PPP项目进度不及预期。