美亚柏科2018年三季报点评:大数据业务高增,取证业务阶段性承压

本报告导读:

    公司大数据和专项执法设备产品蓬勃发展,取证业务受下游客户组织机构职能调整等因素影响阶段性承压,长期期待新警种规模化落地,预计明年恢复高速增长。

    维持“谨慎增持”评级,下调目标价至14.82元。公司2018年前三季度实现营业收入7.24亿元,同比增长22.15%;实现扣非净利润2802万元,同比下降49.31%,低于市场预期。因公司取证业务受到下游组织机构职能调整等多重因素影响,阶段性影响公司商机,我们下调公司2018-2020年eps 为0.38(-0.12)/0.57(-0.15)/0.78(-0.24)元,给予子行业平均39倍PE,下调目标价至14.82元,维持“谨慎增持”评级。

    大数据业务蓬勃发展,毛利略有下滑。公司2018年三季度大数据产品继续保持高速增长,业务开展过程中为争取示范性大项目、产品结构中低毛利产品增加等原因导致毛利略有下降,预计明年全面推广期间毛利修复,实现高速增长的同时保持毛利稳定,为公司业绩带来高速增长。

    取证业务短期承压,长期期待新警种规模化落地。公司2018年前三季度取证业务因受到下游客户组织机构职能调整等原因短期承压,长期新警种规模化落地将打开取证业务的市场空间,预计取证业务明年将恢复高速增长。

    专项执法设备多省市落地,实现快速增长。公司专项执法设备产品今年实现多省市突破落地,实现了收入的快速增长。下游公安等执法机关对便民设备需求较强,未来将保持订单高速增长。

    风险提示:1)竞争加剧;2)政策变更风险。