龙马环卫:环卫服务业务拓展依旧迅速,期待四季度应收款改善

三季度增速环比略有提高。2018年前三季度,公司实现营业收入24.84亿元,其中三季度实现营收8.64亿元、归母净利润0.64亿元,分别同比增长8.96%/0,增速较二季度略有提高。公司2018Q2实现综合毛利率24.54%,同比下降2.94pct,环比上升0.85pct。

    环卫服务业务拓展迅速,在手订单充足。2018年三季度,公司新增环卫服务项目年化合同0.84亿元,合同总金额11.34亿元,业务拓展保持快速增长。截止公告日,公司在手环卫服务项目年化合同金额为14.80亿元,合同总金额为140.83亿元,环卫服务项目在手订单充足,为公司未来业绩提供了有力的保障。

    毛利率、三费同比继续下降。2018年1-9月,公司实现综合毛利率24.83%,同比下降2.27pct,环比上升0.85pct。公司三费继续保持平稳,其中,管理费用率7.53%,同比下降1.47pct,环比上升0.19pct;销售费用率3.95%,同比下降1.65pct,环比下降1.28pct;由于报告期内实现利息收入0.26元,公司财务费用为-0.24亿元,同比继续下降。

    应收账款继续增加,经营性净现金流下降。2018年1-9月,公司应收账款和应收票据期末余额为18.72亿元,同比增长57.99%;实现经营性现金净流量-6.21亿元,较去年同期-3.08亿元下降明显;但公司实现销售商品、提供劳务收到的现金19.29亿元,同比增长12.15%,与营收增速匹配度较高。考虑到四季度是环卫装备回款高峰,公司年报应收账款和现金流情况或有所改善。

    投资建议

    预计公司2018-2020年EPS分别为0.92\1.07\1.28元,对应公司10月24日收盘价11.88元,2018-2020年PE分别为12.96\11.13\9.27,给予“增持”评级。

    存在风险环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;产能释放速度不及预期。