卫星石化公司季报点评:2018Q3实现上市以来最高单季盈利

公司发布2018年三季报。2018前三季度,公司实现营业收入69.27亿元,同比增长13.10%;实现归母净利润6.23亿元,同比下滑10.45%。每股方面,公司上半年实现EPS 0.59元,加权平均净资产收益率8.07%。公司预计2018年归母净利润8.90-9.80亿元,同比-5.57%-3.98%。 2018Q3实现上市以来最高单季盈利。2018年第三季度,公司实现营业收入25.69亿元,同比增长22.96%;实现归母净利润2.96亿元,同比增长40.13%,环比增长38.73%,是公司上市以来单季度最高盈利。我们认为公司三季度业绩的增长,主要有三方面的原因:1)公司丙烯酸及酯产品价格上涨,价差扩大;2)费用同比环比减少;3)投资收益增加。

    2018三季度丙烯酸及酯价格、价差环比提升。受原料价格上涨影响,结合环保因素使得丙烯酸生产企业开工受限,而下游需求稳定,2018年三季度丙烯酸及酯价格上涨,价差扩大。2018Q3丙烯酸平均价格8746元/吨,环比+13.5%,丙烯酸-0.84*丙烷平均价差5193元/吨,环比+8.1%%;丙烯酸丁酯平均价格10784元/吨,环比+6.3%,丙烯酸丁酯-0.5*丙烷平均价差8669元/吨,环比+2.9%。

    前三季度财务费用减少1.10亿元。公司2017年定增募集30亿资金,2018年委托投资银行理财产品10亿元,前三季度公司财务费用约0.44亿元,同比减少1.10亿元,其中第三季度财务费用1457万元,同比减少3949万元。截止9月30号,公司未到期的委托理财产品4亿元。此外,公司第三季度投资净收益2634万元,同比增加3500万元,环比增加4280万元。

    C3产业链延伸项目有望陆续建成投产。目前,公司年产45万吨丙烯装置二期进度按计划实施,预计2018年底投料试生产;根据公司官网,年产15万吨聚丙烯二期项目已在今年7月18日完成环评公示,年产6万吨高吸水性树脂三期项目环境保护设施(先行)竣工验收监测报告、年产36万吨丙烯酸及酯项目10月8日进行环评公示,计划2019年逐步建成投产。

    盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,320万吨轻烃综合加工利用项目的建设,有助于进一步延伸公司产业链。我们预计公司2018~2020年EPS分别为0.85、1.17、1.49元,按照2018年EPS以及12-14倍PE,对应合理价值区间10.20-11.90元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:项目建设进展不及预期;产品价格大幅波动。