中宠股份:营收保持高增长,费用短期拖累业绩

类别:公司研究 机构:西南证券股份有限公司 研究员:朱会振 日期:2018-10-24

业绩总结:公司发布三季报,2018年前三季度实现营业收入10.1亿元,同比增长39.1%;实现归母净利润0.42亿元,同比下降29.3%。

    三费提升短期拖累公司业绩。公司单三季度实现营业收入3.6亿元,同比上升39.6%;实现归母净利润0.16亿元,同比下降4.8%。同时预告2018年度归母净利润变动幅度为-40%至-10%之间,变动区间为0.44-0.66亿元。虽然目前美元兑人民币汇率与去年同期相比处于高位水平,有利于公司出口产品毛利率回升,但公司加大核心技术研究投入,致使研发费用大幅增加。以及公司在境内加大自主品牌运作力度,阶段性增加销售费用的投入,致使短期拖累公司业绩。

    海内外业务携手共进。公司意向收购TheNaturalPetTreatCompanyLimited及ZealPetFoodsNewZealandLimited所发行的100%的股份。NPTC是一家于新西兰拥有多年生产销售经验的公司。其品牌ZEAL?于新西兰本土生产,并销售到新西兰、中国、美国、加拿大、欧盟等多个国家,具有较高品牌知名度。同时公司与杭州青梅网络科技有限公司签订协议,约定由公司向宁波冠纯投资200万元,投资完成后宁波冠纯注册资本总额为500万元,中宠股份持有其40%股权。我们认为此次投资将增强公司在电商渠道的竞争力,拉动公司业绩增长。

    海外市场稳定增长,国内市场蓄势待发。公司在海外OEM市场深耕多年,且在美国、加拿大设分公司建厂,收入增长稳定。凭借公司多年积累下来的经验和资源,迅速拓展和抢占国内市场指日可待。目前公司产品主要销往海外OEM市场,外销收入稳定,主营业务收入一直保持20%以上增速。公司先后在国内外分别注册了“Wanpy”、“Dr.Hao”、“JerkyTime”等商标,通过线上线下多种途径建设全面的营销网络,不仅积极经营和拓展经销商渠道,而且特别打造自己的“顽皮官方旗舰店”等直销平台。伴随国内宠物市场正处快速崛起阶段,内销收入有望持续保持30%以上的高速增长,未来成长空间广阔。

    盈利预测与评级。预计2018-2020年EPS分别为0.60元、0.88元、1.26元,对应2019年PE分别为30倍。公司所处行业仍在快速增长期,且未来成长空间巨大。参考行业平均估值30倍,我们认为目前公司估值合理,维持“增持”评级。

    风险提示:海外市场竞争或加剧、原材料价格或波动、汇率或波动风险。

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