常熟银行2018年三季报点评:净息差上行,资产质量改善

常熟银行披露2018年三季报

    常熟银行2018年前三季度实现归母净利润11.2亿元,同比增长25.3%。前三季度ROAE13.3%,同比上升1.5个百分点。

    净利润高增长主要受益于净息差同比大幅上行

    从净利润增长归因分析来看,前三季度净利润同比增长28.4%,比去年同期高出11.7个百分点,其中净息差对净利润增长贡献3.4%,比去年同期高出10.4个百分点。今年前三季度累计期初期末净息差3.25%,比去年同期高出9bps。 从单季净息差来看,三季度净息差3.41%,环比二季度上升23bps。净息差环比上升主要得益于资产端收益率的快速上升(环比上升18bps),部分得益于负债成本的下降(环比下降6bps)。

    资产质量持续改善

    从不良贷款主要指标来看,资产质量持续改善。三季末不良贷款率1.00%,环比二季末下降1bp;关注率2.12%,环比二季末下降5bps。在资产质量改善的情况下,公司在三季度降低了拨备计提力度,单季资产减值损失环比下降19.5%,但三季末拨备覆盖率仍然较二季度上升了20个百分点至407%。远超监管标准的拨备覆盖率增强了未来业绩增长的确定性。

    盈利能力大幅提升

    前三季度ROAE13.3%,同比上升1.5个百分点。其中ROAA1.03%,同比上升高达0.12个百分点;杠杆水平保持平稳,平均杠杆小幅下降0.1个百分点。ROAA的提升亦主要得益于利息净收入/平均资产同比上升,该指标同比上升了0.10个百分点。此外,由于基金等投资收益增加,其他非息收入/平均资产同比也上升了0.07个百分点(这部分收益实质上也可以视为利息收入)。

    投资建议

    考虑到公司净息差表现略超预期,我们上调公司2018年净利润同比增速预期至22.7%,2019~2020年净利润同比增速预期不变,维持“增持”评级。

    风险提示

    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。