道明光学2018年三季报点评:车牌用玻璃微珠+微棱镜反光膜销售稳步推进,带动公司业务结构优化和业绩持续高增长

三季报分析:车牌膜和微棱镜反光膜放量+华威并表是业绩增长主因。公司业绩大幅增长主要来自几个方面:(1)华威新材的业绩并表(2017年8月份开始并表);(2)微棱镜业务的放量;(3)反光布和反光衣业务的大幅增长;(4)车牌业务不断拓展带动玻璃微珠反光膜放量和盈利提升。

    微棱镜型反光膜:维持大幅放量,反光材料业务进入新成长期。目前微棱镜型反射膜产能为1000万平/年,产品毛利率50%以上,2018年上半年实现销售136.45万平米,对应收入7728.53万元,我们预计全年销量400万平米(对应收入2亿元以上),通过高端产品拓展,有望带动公司业绩维持高速增长。

    传统玻璃微珠型反光膜:车牌膜销售不断拓展,带动玻璃微珠结构优化。目前玻璃微珠型反射膜产能约3000万平/年(部分配套自用),除传统道路等应用温和增长,公司不断拓展车牌膜等高端应用。2018年,公司抓住市场契机成为多个省份车牌膜及车牌半成品供应商,成功中标广东省等多个省份车牌膜及车牌半成品项目,在原有省份上快速提升市场占有率,加大销售占比,并中标浙江省新能源车牌、广东省车牌半成品及新能源车牌。上半年,公司车牌膜及车牌半成品分别实现销售收入4000多万(毛利率显著高于普通玻璃微珠反光膜),目前国内市场份额约占20%,拓展空间仍较大。

    反光衣及反光布:国内新车出厂强制配套,需求增量2018年集中释放。公司反光布上半年实现营收6815.31万元,较同期增长11.24%,反光服装实现营收4387.09万元,较上年同期增长37.47%。18年1月1日实施新车标准,每车必须配备1件反光衣,从而带动国内年产3000万辆新车约3亿的反光衣需求在18年集中释放,公司目标获得40%市场份额,目前生产和订单状况饱满。

    铝塑膜:3C级稳步放量,动力级寻求突破。公司总产能1500万平/年,2018年上半年实际确认收入约1760万元(对应约114.34万平),主要用在3C电池上,公司已获得超过五十家3C锂电池企业订单,月销量逐步提升到30-40万平方米/月。目前,动力电池客户拓展也在推进,前期检测的大厂家已有开始小批量供货使用,其余也有一些小厂家及助动车、储能车客户采购。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2019年净利润分别为2.6/3.3亿元,对应EPS分别为0.40/0.53元,对应PE分别为16/12X,维持“推荐”评级。

    风险提示:车牌用玻璃微珠反光膜和微棱镜型反光膜业务拓展不顺。