科恒股份:控股股东质押风险解除,后续设备订单可期

事件:控股股东万国江先生与江门市金融投资控股有限公司签署《支持扶助意向书》,江门金控将以委托贷款、受让股票质押债权、受让股权等方式向万国江先生提供流动性支持,以化解其短期资金风险。

    投资要点

    地方国资出手援助,控股股东质押风险解除

    截至目前,公司控股股东万国江及其一致行动人合计持有4994万股(占总股本23.5%),其中质押股份共4827万股,占其所持股份的96.7%。由于近期市场持续低迷,公司股价已接近质押平仓线,存在较大流动性风险。 江门金控是江门市国资旗下的金融平台,我们认为,此次《支持扶助意向书》的签订,有望提高科恒控股股东的资金流动性,化解股权质押潜在风险。

    格力(银隆)订单预计Q4确认收入

    10月17日晚公司公告与格力签署备忘录,将2017年4月签订的3.72亿合同金额调整为2.77亿(浩能+万家)。根据我们估计,扣除万家和备件部分后,浩能合同金额约为原订单的85%。格力将于11月20日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付,届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多,市场此前预期格力(银隆)订单将全部计提坏账,现经调整,订单净利率为10%,好于市场预期。

    行业订单招标进入拐点,公司订单高增长可期

    行业扩产进入拐点,CATL预计今年招标24条线,浩能已公告前道涂布机中标超3.6亿。时代上汽36GW项目近期启动,预计年末或开启10条线招标,19年上半年招标10条线。

    此外,随着双积分制的推行,我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂,对应2018-2020年设备投资超700亿元,浩能有望抓住机遇,成为前段设备龙头。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年净利润分别为0.8/1.1/1.6亿,对应当前股价PE为31/22/16X,维持“买入”评级。

    风险提示:锂电扩产进度不及预期;行业竞争加剧。