南山铝业:加码上游氧化铝,布局高端铝板带

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤,赵鑫 日期:2018-10-22

铝冶炼:氧化铝扩产提升公司盈利能力

    氧化铝:公司17年氧化铝产能140万吨,产量175万吨,公司拟配股募集资金50亿元用于印尼100万吨氧化铝项目,项目投产后,公司氧化铝产能将达到240万吨,氧化铝自给率大幅提升,盈利能力提升。

    电解铝:收购怡力电业后,公司电解铝产能将由13.6万吨增加至81.6万吨,公司铝加工产能超过100万吨,电解铝自给率大幅提升。另外,由于铝加工行业定价模式为“铝锭+加工费”,随着公司电解铝自给率的提升,公司业绩弹升提升。

    铝加工:高端铝板打开成长空间

    公司是中国技术领先的铝加工企业,公司铝加工板块包括铝板带、铝箔、铝型材和锻件4个子板块,其中铝板带是公司最重要的收入和毛利来源(2017年铝板带收入和毛利分别占比60%和67%)。公司板材技术国内一流,是国内最早生产铝罐料的企业(据2015年报,2015年国内铝罐料市场占有率达47%),随着罐料新增产能增多,加工费下滑,因此2012年公司提前布局汽车铝薄板和航空铝厚板等高端板材业务,2种板材均有较高的技术壁垒,如果公司开始批量生产,未来一段时间内将享受较高利润。

    从需求来看,铝作为最具性价比的轻量化材料,广泛用于汽车领域,但目前主要以压铸件和型材为主,板材用量较少,随着铝板材在新能源汽车和传统汽车四门两盖的应用,未来板材需求空间广阔。

    投资建议

    不考虑配股,结合公司业务及行业基本面,预计公司18-20年EPS分别为0.202元、0.243元和0.274元(若考虑配股,公司18-20年EPS分别为0.156、0.187、0.211元),对应当前股价的PE分别为13倍、11倍和9倍,考虑公司氧化铝扩产及高端铝板发展前景,维持“买入”评级。

    风险提示

    铝土矿价格波动引发成本上行风险,公司在建项目进度不及预期等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600219 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 37 持有 买入
中信证券 36 持有 持有
三一重工 34 持有 买入
华泰证券 29 持有 买入
五粮液 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
贵州茅台 26 买入 买入
中顺洁柔 26 持有 买入
通威股份 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 427 77 225
汽车制造 359 32 213
钢铁行业 345 28 211
化工行业 297 54 102
金融行业 279 24 134
电子器件 274 50 157
建筑建材 240 34 113
生物制药 228 42 128
机械行业 216 42 94
房地产 182 23 117
酒店旅游 178 20 56
家电行业 177 14 109
有色金属 166 45 56
交通运输 164 23 78
酿酒行业 156 15 92
服装鞋类 154 18 74
商业百货 139 20 82