长春高新公司季报点评:2018前三季度医药业务保持快速增

事件: 10月19日,公司发布2018年三季报:2018年前三季度实现营业收入41.40亿元,同比增长56.36%,归母净利润8.39亿元,同比增长72.20%;扣非归母净利润8.18亿元,同比增长74.55%;实现基本EPS4.93元。第三季度单季实现营业收入13.90亿元,同比增长32.74%,归母净利润2.91亿元,同比增长43.20%;扣非归母净利润为3.03亿元,同比增长55.17%;实现基本EPS1.71元。

    点评

    2018年前三季度,公司总体生产经营良好,经营平稳。公司前三季度归属于上市公司股东的净利润同比上升72.20%,主要因控股医药企业收入增长及公司房地产开发项目结算收入同比上升所致。其中医药企业收入增长41.39%,净利润增长55.85%。 预计金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速30%以上增长。公司主营业务继续以生物医药、健康产业为主,房地产开发为辅。公司的主要产品为聚乙二醇重组人生长激素注射液、重组人生长激素、注射用重组人促卵泡激素、冻干水痘减毒活疫苗、人用狂犬病疫苗、血栓心脉宁片、银花泌炎灵片等。金赛药业为专科用药生长激素细分产业龙头,考虑到公司品牌效应全年提升,新患者数量,用药时间均有所增长,我们预计生长激素细分子行业继续保持高景气,金赛药业净利润未来三年有望实现年复合增速30%以上增长 费用基本保持平稳。2018年前三季度销售费用15.13亿元,同比增长37.15%,主要因为制药业公司收入增加,销售费用增加所致;管理费用2.22亿元,同比增长25.4%,财务费用-551万元,同比下降14.4%,主要因为利息费用增长导致;研发费用2.61亿元,同比增长46.49%,主要是因为制药公司研发投入增加所致。

    盈利预测。预计公司2018-2020年净利润为9.89、12.58、16.02亿元,对应EPS分别为5.81元、7.39元、9.42元,参考同行业可比公司估值水平,我们给予公司2018年41-50倍PE,对应合理价值区间为238.21-290.50元,维持“优于大市”评级。

    风险提示。新品推广不达预期风险,产品降价风险。