光迅科技:业绩符合预期,受益5G潜力可期

事件:公司发布2018年三季报,2018年前三季度实现营收36.6亿元,同比增长7.6%,实现归母净利润2.63亿元,同比增长4.7%,扣非后归母净利润2.06亿元,同比下降16.1%。三季度实现营收12.2亿,同比增长21.1%;实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。公司预计全年净利润增速区间为-30%~20%。

    业绩符合预期,三季度经营情况回升。从收入来看公司三季度收入增速回暖,增速达21.1%。主要原因是受运营商采购需求回暖、海外业务保持高增长导致。从利润来看,三季度当季度实现归母净利润1.24亿,同比增长55.4%;归属上市公司扣非净利润1.12亿,同比增长45.4%。利润高速增长受益于毛利率的回升企稳以及财务费用、研发费用的降低。毛利率方面,公司18年上半年毛利率为16.88%,去年同期为18.77%。18年三季度毛利率为22.59%,去年同期为23.01%,单季度毛利率企稳,相较于上半年有较大的提升。主要原因在于下半年原材料执行新的价格,降低了相关产品的成本。费用方面,前三季度财务费用为-4220万元,去年同期为759万元,其中第三季度财务费用为-3495万,主要原因为本期汇兑收益增加所致。受益于研发费用加计扣除新政,前三季度公司所得税费用790万元,去年同期为3741万元。前三季度资产减值损失4878万元,去年同期为223万元,主要由于本期计提存货减值准备增加所致。

    进一步夯实芯片布局,提升产品综合竞争力。公司积极布局上游高端芯片,目前10G 及以下速率芯片基本已经实现自给。同时公司布局25G PD/DFB/EML芯片开发,我们认为25GEML有望率先突破。随着高端芯片突破,顺应未来5G 及数通市场的产业发展,对公司产业链战略格局、议价能力、成本控制都将带来积极的影响。

    受益5G大周期、及数通市场,空间巨大。5G市场来看,预计2019年5G牌照发放,开启正式商用的道路。5G时代前传中传回传电信光模块将大规模使用25G/100G/400G产品,光模块的市场空间将有望达到数百亿元以上,公司作为国内主要基站光模块供应商将充分受益。数通市场,在流量爆发背景下,数通市场高端光模块需求高速增长。公司持续布局数据中心业务,积极拓展客户,今年已经实现部分100G产品在某云计算客户的规模出货,同时公司非公开定增加码数据中心光模块,形成对于公司现有产能的极大提升。随着公司数通业务的不断积累,有望成为公司新的又一个增长点。

    盈利预测与评级。预计公司2018-2020年EPS分别为0.59元、0.73元、1.01元,对应PE分别为40倍、32倍、23倍。考虑到高端光芯片布局进一步完善,公司未来受益于数通市场突破及5G需求增长,维持“买入”评级。

    风险提示:5G进展或不及预期,数通市场拓展或不及预期,芯片研发或不及预期,市场竞争加剧,贸易战带来行业不确定性的影响。