立讯精密:Q3业绩强劲成长,18-19年成长能见度高

Q3营收净利增长强劲,超预期。立讯于10月9日发布业绩修正预告,大幅上调Q3单季获利至7.53-8.51亿,超市场预期,10月19日公告Q3实际获利最终为8.31亿,位于预告中值以上,同比增长113%,Q3单季营收首次突破百亿至101.05亿,同比80%。公司业绩的强劲增长来源于:1)18年首次拿到订单的LCP天线、无线充电和马达三款产品于1803开始量产,并且良率爬坡超预期;2)原有的微声学和无线耳机产品进一步扩大份额,藉由上游材料整合及规模效应显现带动盈利持续改善;3)内部精密自动化制造持续进步,增效减耗成效明显。

    全年利润展望24.5~26.2亿,同比增长45%~55%,Q4利润中值8.78亿(+44%),高基数下延续高速成长。17年受iPhoneX延迟出货影响,供应链Q3备货不及预期,大量订单在Q4执行,立讯17Q4业绩实现较高增长。在三款新料号的带动下,18Q4仍然保持了较高的成长,符合预期,但环比增速会略低。马达和微声学均主要供应iPhoneXR,因此iPhoneXR于04开始大量备货贡献新的增长点。

    看好新产品量产带来的确定性增长与立讯的长期竞争优势。消费电子业务确定性高,2018年以品类拓展为主,19年AirPods、声学和高价值量的马达份额还有提升空间,尤其是马达产品今年仅主要供6.1寸LCD版iPhone。汽车、通讯等业务的布局已经初见成效,上半年实现快速成长,长期来看有望接力消费电子业务成长新增长点。

    基于新品量产良率超预期,盈利能力持续改善,上调盈利预测。我们预计2018/19/20年净利润为25.5/36.4/46.3亿元,对应EPS为0.62/0.88/1.13,对应( 2018/10/19)估值为26.0/18.2/14.3xPE,维持“买入”评级。