恒力股份:pta、涤纶长丝景气助业绩大幅增长,炼化项目投产在即,打开长远发展空间
恒力股份发布2018年三季报,2018年1~9月公司实现营业收入438.31亿元,同比增长34.43%,实现归属于上市公司股东的净利润36.52亿元,同比增加98.94%,实现基本每股收益0.76元,同比增长90.00%。2018年Q3单季度,公司实现营业收入173.79亿元,同比增长47.83%(调整后),环比增长16.89%;单季度实现归属于上市公司股东的净利润17.70亿元,同比增长72.41%(调整后),环比增加127.30%。
维持“审慎增持”的投资评级。PTA 景气上行,涤纶长丝景气延续助力公司业绩大幅增长。公司在建2000万吨炼化一体化项目将在年内建成投产该项目集多优势于一体,项目总规模、单装置规模位列国内前茅,有效降低吨油投资和吨油能耗,单吨原油加工成本低廉;项目主炼油为中重质原油,相对于轻质原油贴水,原材料成本较低;同时炼化项目配套设施齐全有效降低原油接卸、输送成本,整体而言炼化项目具有较强的竞争力,建成投产后将成为公司新的盈利增长点。除积极推进炼化项目外,公司亦对现有产品进行扩张,拟建500万吨PTA 装置、135万吨长丝产能和20万吨高性能车用丝产能,伴随规划项目的投产,公司聚酯-涤纶产业链产品规模亦将不断扩大。我们维持对公司2018~2020年EPS 分别为0.85、2.01和2.43元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:炼化项目建设进度不及预期的风险;国际原油价格大幅回落的风险;
中美贸易摩擦进一步恶化的风险;聚酯涤纶终端需求不及预期的风险。