合盛硅业:业绩增速环比放缓,基本符合预期

公司业绩增长的主要原因是产销量增长和成本降低。

    产销量增长:公司先前拥有工业硅产能35万吨,有机硅产能33万吨;在建工业硅产能40万吨,有机硅产能20万吨。随着鄯善地区新建的工业硅产能逐步投产,公司1-9月工业硅产量46.12万吨,销量37.89万吨;有机硅产销量同比也大幅增长,带来业绩增厚。公司第三单季度业绩环比下滑,主要系工业硅价格下跌所致。工业硅价格相比今年上半年有所回调,使得三单季度营收增速放缓,但相对去年而言,增速仍符合预期。

    成本降低:公司不断进行生产的自动化改造,降低人工成本;在原料端进行技术创新或改造,原料煤的利用效率从70%提高到90%;同时通过技改提高了工业硅的纯度,并实现了废渣的回收利用,大幅提升了产出效率。报告期内生产所需主要原材料矿石、石油焦、甲醇等成本都有大幅降低。由于生产规模进一步扩大,规模效应使得报告期内单位成本降低,盈利能力得到提升。

    投资评级与估值:

    根据盈利预测,公司2018年营收103.33亿元,归母净利润28.56亿元,对应PE为10.26,予以“推荐”评级。

    风险提示:

    产品价格大幅下跌的风险;新产能投放不及预期的风险;下游需求不及预期的风险。