璞泰来:短期业绩承压,看好公司长期发展

事件:

    18年前三季度,公司实现营业收入22.91亿,同比增长47.76%,实现归属母公司净利润4.29亿,同比增长32.48%,实现扣非净利润2.21亿,同比增长9.78%,公司短期业绩承压;

    负极:毛利下降,未来成本会降低 公司毛利率下降主要由于成本的上升,针状焦价格持续高位叠加石墨化产能受限(山东石墨化限电);公司内蒙建负极厂叠加自有石墨化产能逐步释放,未来负极成本将会进一步降低。

    锂电设备:利润率提升+订单增加 新嘉拓产能利用率提升,净利润率已回归行业平均水平;三季度末预收账款6.30亿(二季度末3.86亿),说明公司设备业务订单增长迅速,未来将逐步体现业绩;

    隔膜涂覆:上半年宁德卓高订单不及预期,目前已达满产状态;

    石墨化:山东限电影响兴丰业绩;

    溧阳月泉:仍在投入期

    其他净利影响:

    a.公司前三季度财务费用0.34亿,同增131%,主要由于公司由于扩张带来的借款利息支出增加;

    b.公司计提资产减值0.39亿,主要由于部分客户的坏账计提;

    长期看好公司作为新能车电池材料第一股

    1、公司是综合锂电池材料/设备平台,逐步进行全产业链的布局;

    2、负极方面不排除进一步外延并购完善产业链布局,设备不排除中道、后道等其他锂电设备布局,隔膜已经打通全产业链;

    3、未来公司产品有望实现组合销售,全方位满足下游需求,竞争力强劲;

    业绩预测:

    我们预计2018-2020年公司净利6.02、8.15、11.10亿元,对于PE分别为30、22、16X。 风险提示:行业发展不及预期,公司原材料价格控制不及预期;