智飞生物2018年三季度报告点评:业绩符合预期,潜力品种打造未来弹性

主力品种持续放量,看好九价HPV疫苗、五价轮状疫苗业绩弹性

    公司Q3分别实现营收、归母净利润、扣非净利润14.23亿、4.04亿、4.10亿,同比增长339.34%、256.31%、268.51%。两大核心品种销售稳步推进,四价HPV疫苗前三季度获批签发380万支,预计全年达到450万支,贡献约5.4亿利润;AC-Hib三联苗前三季度获批签发480.5万支,预计全年批签发600万支,贡献利润6亿。此外,九价HPV疫苗快速获批后已在海南、广东、浙江、上海、辽宁等省份中标,现已获批签发30.5万支;五价轮状疫苗4月获批,9月首批批签发8.4万支,本品现已在山东、四川、陕西、辽宁等近10个省份中标,Q4有望加速放量。

    费用控制卓有成效

    前三季度公司销售、管理费用分别为4.72亿、1.84亿,同比增长150.47%、45.16%,销售和管理费用率分别为13.51%、5.26%,预计主要因为新产品陆续获批后销售团队的扩张和研发投入的增长,但销售费用增速仍远低于营收增速。

    结核检测免疫渐入收获期,研发梯队长线布局

    公司研发稳步推进,现已步入收获期。结核领域,母牛分枝杆菌疫苗报产已纳入优先审评名单,现已完成药理毒理及药学审评,有望明年初上市;诊断试剂EC报产获受理,未来有望用于合计4000万人的初高中及大学入学体检人群和部分自主体检人群,市场空间超过20亿;此外,加强免疫用冻干重组结核疫苗(AEC/BC02)处于1期临床,皮内注射卡介苗临床申请获批,BDG-PPD处于临床受理阶段,公司已在结核检测免疫领域形成闭环。其他潜力重磅品种亦进展顺利,15价肺炎结合疫苗和冻干狂犬疫苗(MRC-5细胞)临床准备中,痢疾双价结合疫苗、23价肺炎多糖疫苗均处于临床阶段。

    投资建议

    公司三联苗、四价HPV疫苗持续放量,九价HPV疫苗与五价轮状疫苗带来可观业绩弹性,结核免疫检测布局打造未来业绩空间。预计18~20年EPS0.91、1.34、1.60元,对应PE为39、27、22倍;公司估值低于疫苗行业可比公司,维持“推荐”评级。

    风险提示:

    行业政策变动;产品批签发进度不及预期;研发进展不及预期。