杭叉集团:市占率稳中有升,拥抱行业智能化

收入同比增长25%,市占率稳中有升。叉车行业18年1-8月销量40.93万台,同比增长26.7%,公司收入64.61亿元,同比增长25.02%,考虑到9月行业销量增速预计低于20%,公司收入增幅与行业销量增速基本匹配,预计市占率稳中有升,杭叉、合力依然是叉车行业双寡头,合计市占率近50%。

    毛利率20.45%,产品结构升级、钢材价格下降或提升毛利率。前三季度公司产品毛利率20.45%,与去年同期基本持平,公司毛利率水平与钢材价格高度相关,且呈现一定滞后性,随着钢材等大宗商品价格的回落,公司四季度毛利率有望回升,同时,公司进行产品结构升级,积极拥抱电动化产品,也有望提升毛利率。

    行业电动化趋势显著,杭叉电动叉车引领行业。根据工业车辆分会数据,1-7月内燃叉车销量20.12万台,同比增长16.45%,电动叉车累计销量15.64万台,同比增长44.53%,电动叉车增速明显快于内燃叉车,行业电动化趋势明显,作为国内电动叉车的龙头企业,杭叉积极研发、生产具备先进技术的高端电动叉车,5万台电动叉车生产IPO募投项目顺利建设中。

    AGV方案收入发展迅速。2017年国内物流机器人的销售额约为20亿人民币,销量约1.4万台,同比增长35%,从一定程度上来看,AGV对于传统叉车具备替代作用,未来一半左右传统叉车或被AGV取代,杭叉紧跟行业最新变化,拓展AGV领域收入,与宝马等多家客户签订物流综合解决方案订单,预计2018年AGV相关收入超3亿元。

    业绩预测及投资建议。进入9月后,叉车行业增速有所放缓,但整体仍呈增长趋势,杭叉集团2018年市占率将稳中有升,我们预计收入86亿元,归母净利润达5.48亿元亿元,对应2018/19年PE 12.5/10倍,给予审慎推荐。

    风险提示:叉车销量下滑,原材料大幅上涨致毛利率下滑。