锐科激光:20KW功率取得突破,强劲技术实力再创国内第一

首次在国内实现20kW全光纤激光器的研制,打破国外厂商垄断。根据公司2018年10月17日公告,公司采用了将14个1.5kW单模光纤激光单元通过19×1型光纤信号合束器合为一束的方案,成功制作了20kW全光纤激光器。此次研发成功为锐科激光产品拓展厚板切割、激光焊接等特种领域应用提供了有利支撑,体现了公司在国内的技术领先地位。

    核心元器件实现进口替代,产品成本进一步降低。在两年的研发过程中,公司自主研制的20/400μm大芯径掺镱光纤已批量用于锐科激光系列高功率光纤激光器产品中,实现了进口替代,使产品成本进一步降低;自主研制的20kW级光纤信号合束器,将逐步用于锐科激光10kW~20kW系列光纤激光器产品中,进一步丰富了高功率光纤激光器产品线,为公司未来在更高功率段竞争提供了技术支持。

    三季度业绩增速预告符合预期,公司持续保持高增长。此前公司发布三季度业绩预告,预计2018年1-9月归母净利润3.63亿元~3.73亿元,同比增长67.55%~72.17%;预计2018年7-9月归母净利润10086.87万元~11086.87万元,同比增长33.47%~46.70%。我们认为公司作为国内行业龙头,拥有强劲的市场竞争力,有望在未来持续保持高增长。

    光纤激光器市场前景广阔,进口替代空间巨大。光纤激光器因具有转换效率高、光束质量好、体积小巧等优势,在激光器中比重日益增加。全球光纤激光器市场规模由2013年的8.41亿美元,增加至2017年的20.39亿美元,CAGR为24.78%。2017年国际巨头IPG与国内龙头锐科在国内光纤激光器市场份额分别约为51%和12%,伴随着锐科产品功率段不断提升,锐科有望从IPG抢占更多高功率市场,从而持续提升市占率。 高功率产品占比不断提升,成本控制优秀提升毛利率。

    公司于2018年上半年3.3kW连续激光器销量达到去年全年两倍;同时公司的单模块1.5kW连续光纤激光器已实现量产;6kW连续光纤激光器实现批量供货,上半年发货数量同比大幅增长。伴随功率段和出货量的提升,加以公司优秀的成本控制能力,2018年上半年公司整体毛利率分别达到56.18%、40.73%,较上年同期分别提升3.51、13.59个百分点。

    盈利与估值:我们预计公司2018-2020年营业总收入为15.30亿元、21.90亿元、29.48亿元,同比增速为60.8%、43.1%、34.6%。预计公司归母净利润为4.60亿元、6.75亿元、9.32亿元,同比增速为65.9%、46.9%、38.0%。预计EPS为3.59、5.28、7.28,对应市盈率为34.8、23.7、17.1。维持“增持”评级。

    风险提示:光纤激光器市场竞争加剧,贸易战影响行业下游需求