恒逸石化:三季度PTA盈利大幅提升,业绩同比增长121.22%

1、Q3PTA价格、盈利提升,带动业绩大幅增长。Q3公司各产品价格(PTA、聚酯、己内酰胺)均有增长,带动营收、利润增长,其中PTA贡献最大。Q3,PTA均价7560元/吨,同比+46.5%,环比+33.5%;价差方面,PTA-PX平均价差约1350元/吨,高点超过2000元/吨,同比扩大近600元/吨。Q3POY均价10830元/吨,同比+29.5%;己内酰胺均价16050元/吨,同比+19.8%。2. PTA及涤纶双弹性,业绩有望持续向好。

    2、PTA景气度预计仍将维持。近期随着PTA现货价格下降,PTA-PX价差高点回落,目前在580元/吨。但上游PX价格、盈利仍维持在高位,未来随着上游PX产能的释放,PTA环节利润有望回升。公司参控股PTA产能1350万吨(权益产能612万吨),全球最大,对市场的影响力较大;PTA宁波项目非PX生产成本每吨400元,远低于行业平均水平。公司凭借规模优势和成本优势,未来PTA仍将贡献较大业绩弹性。

    3、大幅扩张长丝产能,充分享受景气周期。公司现有长丝产能216万吨,通过并购和技改,公司的聚酯产能有望在未来3-5年扩大至1000万吨,将充分享受景气周期。

    4、通过文莱PMB石油化工项目的实施,公司形成上下游炼化一体化产业格局。文莱一期项目达成后,预计年产PX150万吨,苯50万吨,化工轻油、 汽油煤油共计600万吨;文莱二期项目预计年产乙烯150万吨,PX200万吨,总计1400万吨原油加工能力。恒逸文莱PMB项目进展顺利,目前银团贷款到位,预计一期800万吨/年将于18年底建成,19年可以开始为上市公司贡献利润。

    5、盈利预测及评级

    预计18-20年公司净利润为34、50、59亿,EPS1.48、2.17、2.59元,对应PE 为10 倍、7 倍、6 倍;维持“买入”评级。

    风险提示:油价大幅下跌。