葵花药业:公司Q3业绩延续良好增长态势,2018年全年业绩预增30%~50%

事件:2018年1-9月公司实现营业收入31.35亿元,比上年同期增长62%;归属于上市公司股东的净利润3.45亿元,比上年同期增长40.50%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.06亿元,比上年同期增长35.13%,符合预期。

    公司2018年Q3实现营业收入7.99亿元,同比增长20.29%;实现归属于上市公司股东的净利润0.63亿元、同比增长15.40%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润0.55亿元,同比增长25.06%。

    年第三季度收入和利润延续半年报良好态势,全年业绩高增长可期。公司在OTC行业深耕多年,尤其是品牌建设和渠道建设,厚积薄发形成品牌、普药、处方、大健康四大模式协同发展,为公司业绩长期增长提供持久动力。正是这种品牌+品种多几年积累的发展方式,让公司在2016年渠道变革和药品消费升级的行业变革中迅速扩张,实现高速增长,已经具备了成为OTC平台型销售公司的潜力。

    在流感带来的一季度业绩快速提升之后,公司Q2和Q3延续了良好的销售势头,Q3单季度实现销售收入同比增长20.29%,好于去年同期以及今年Q2增速。我们判断推动公司业绩持续增长的动力来自于药品的消费升级,即药品的价格上涨以及产品向品牌药集中的趋势。公司在产品品牌、品种、渠道上具备强大的竞争优势,随着行业的向优质企业集中,公司将迎来OTC品牌药的黄金发展期。

    公司通过内生增长带动净利润率持续提升,为业绩高增长提供持续性。年1-9月公司销售费用率和管理费用率(含研发费用)分别为3%和11.64%,分别同比下降了1.95个百分点和0.72个百分点。公司的毛利率和净利润率分别为57.43%和11.68%,分别同比下降了1.51%和上升了1.16%。随着公司四大模式的不断扩张,整体经营的规模效应更加显著,以及销售费用率和管理费用率的有效控制,公司的净利润率水平在毛利率水平相对稳定的情况下持续提升,成为业绩增长重要加成。

    盈利预测与投资评级:预计2018-2020年销售收入分别为49.03亿元、5亿元和75.31亿元,同比增长27.2%、23.9%和24.0%;归属母公司净利润分别为5.73亿元、7.35亿元和9.35亿元,同比增长35.1%、.4%和27.2%;EPS分别为0.98元、1.26元和1.60元。

    风险提示:小儿肺热咳喘系列药物进入医保后放量低于预期;医院市场开拓低于预期