恒逸石化:PTA景气助力三季度业绩高增

PTA高景气高盈利,助力三季度业绩高增。近两年,聚酯行业进入景气周期,盈利提升也带来了新一轮投资高峰,在此过程中,PTA落后产能不断出清,库存持续消化,行业不断优化和改善。进入三季度,在经历了前期聚酯的持续高景气的消耗以及行业无新增供给的大背景下,叠加上游原料PX的高涨以及受汇率的影响,PTA价格进入爆发增长期,9月上旬现货价格一度攀升至9,320元/吨,刷新自2013年以来的价格新高。三季度PTA税后平均价差高达1,201元/吨,同比环比分别增长54.62%和73.76%。PTA的高盈利不仅使公司主营业务业绩大幅增长,单三季度投资收益便有近5.75亿元,除己内酰胺的增长外,具备较多PTA产能的海南逸盛等也为公司贡献了较多收益。

    负债率有所上升,财务费用增长较快。随着公司发展速度的加快和融资规模的不断扩大,三季度公司资产负债率为65.35%,环比上半年上升6.89个百分点。融资规模扩大同时也带来利息支出的增加,叠加汇率波动带来的汇兑损失的增加,公司前三季度财务费用同比增长72.49%。不过随着公司国开行贷款的到位,其短期高成本债务有望持续缩减。

    第三期员工持股计划顺利推进,看好公司长期发展,维持“买入”评级。截至2018年9月28日,公司第三期员工持股计划已累计购入股票约0.24亿股,占公司总股本1.05%,成交金额约为3.95亿元。炼化项目目前正在顺利推进,预计2019年建成投产后有望为公司带来质的飞跃以及业绩的大幅增长。预计公司2018-2020年EPS1分别为1.30、1.97和2.34元,对应10月15日股价的PE分别为11.77倍、7.75倍和6.53倍,维持“买入”评级。