高能环境:业绩符合预期,修复龙头继续领跑行业发展

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:万炜,杨洁 日期:2018-10-18

事件

    公司发布2018年三季度报告

    公司发布2018年三季度报告,实现营收22.35亿元,同比增长47.10%;归母净利润2.41亿元,同比增长86.49%;ROE10.457%,增加4.1个百分点;EPS0.365元。

    简评

    三季度业绩增速略放缓,整体增长符合预期

    基于公司开工及实施项目增加以及投资收益和合并报表范围的增加,公司2018年前三季度实现营收同比增长47.10%、归母净利润同比增长86.49%,整体增长符合预期。单三季度来看,公司实现营收8.58亿元,同比增加30.61%,增速略放缓;而由于人工成本、研发费用等费用的增加,归母净利润0.90亿元,同比增加41.17%。公司今年以来持续严选项目、严格控制项目成本,提高经营效率,公司前三季度整体毛利率30.31%,相比2017年前三季度提高了2.47个百分点,也基本保持了与半年报30.93%一样的高毛利水平。

    订单稳定增长,在手项目饱满助力公司持续向好

    报告期内,公司新增订单27.18亿元,其中环境修复项目新增10.06亿元(2018H1为7.92亿元)、城市环境新增3.69亿元(2018H1基础上增加133%)、工业环境新增13.43亿元(基本与2018H1持平)。同时公司聚焦长期优势项目,重点发展修复和固废项目,优先考虑长三角珠三角经济相对优势地区,不断积极调整订单结构,报告期内公司累计在手订单107.23亿元,尚未履行订单85.64亿元。此外,公司10.10-10.17一周内接连斩获内江城乡生活垃圾处理PPP项目(22.56亿元)、西藏玉龙铜矿改扩建工程诺玛弄沟尾矿库工程(10.53亿元)以及苏州溶剂厂原址南区地块污染土壤及地下水治理修复项目(3.97亿元)三大项目,各个板块接连开花,充裕的在手订单以及修复行业政策利好的形势下,公司技术优势明显,定会优先享受政策红利,业绩持续向好。

    经营性现金流大幅改善,可转债+绿色债共同保驾护航

    报告期内,公司实现经营性现金流净额1.46亿元,同比增加超300%,公司加大应收款催收力度,同时收回前期BT项目部分长期应收款,而且公司贺州等特许经营项目获得银行贷款,可获得稳定现金流;同时,公司已成功发行8.4亿可转债,还有12亿绿色债有待发行,稳定的现金流以及多种有效融资为企业的快速发

    展保驾护航,强效助力公司快速前行。

    修复龙头继续领跑行业,维持“买入”评级

    公司近期推出《高能环境约法》,是环保企业首次发布企业约法,《约法》明确了环保企业健康发展的方向和底线,确立高能价值体系、文化体系和规范体系,是企业发展的灵魂,利于公司坚守环保行业,实现长期发展。同时,公司7月底发布股票期权激励计划,向公司核心中高层和骨干人员共219人授予2807.50万份股票期权,进一步建立健全了公司的长效激励机制,彰显了公司长期发展的信心。我们预计公司2018至2020年实现营业收入34.73、45.98、59.78亿元;归母净利润分别为3.14、3.94、4.97亿元,对应EPS分别为0.47、0.59、0.75元,维持买入评级。

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