高能环境点评:业绩维持高增长,环境修复龙头强者恒强

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    10月11日下午,高能环境发布2018年前三季度业绩预告,前三季度预计实现归属母公司净利润为2.20亿元到2.59亿元,同比增长70%-100%。

    点评:

    业绩维持高增长,符合预期。2018年前三季度公司业绩预增70%-100%,主要原因在于:(1)2018年前三季度由于开工及实施项目较多,相应收入、利润均有较大增长;(2)相比去年同期,来自参股公司的投资收益增加;(3)与去年同期相比,合并报表范围增加了贵州宏达环保、甘肃中色东方及山东扬子化工三家危废处理公司;(4)公司加大回款力度,收回历史项目欠款,由欠款形成的坏账计提冲回。

    三大业务齐头并进,订单充裕保障业绩。2018H1工业环境、环境修复、城市环境三大业务板块分别实现收入5.38、4.28、4.12亿元,同比增长42.43%、64.29%、83.20%,三大业务均获得较快发展。根据中报披露的订单情况,上半年公司新增订单金额为22.92亿元,同比增长124.05%,其中工业环境类业务新增订单13.42亿元,同比增长132.58%,环境修复类业务新增订单7.92亿元,同比增长112.33%,城市环境类业务新增订单1.58亿元,同比增长116.44%。截至2018年6月底,公司尚未履行的订单有86.04亿元,在手订单充裕,保障后续业绩增长。

    多渠道融资,支持主业发展。2018年7月,公司公开发行8.4亿人民币可转换公司债券,主要用于满足邵阳污泥BOT项目,贺州、和田、泗洪三个生活垃圾焚烧项目以及苏州溶剂厂污染场地治理项目的资金需求;另外,公司已于2018年6月向上交所提交发行总额不超过12亿绿色公司债券的申请,8月30日,公司收到非公开发行绿色公司债券挂牌转让无异议函,若融资顺利落地,将有力地支持主业发展,保障业绩兑现。

    多轮增持彰显信心,股权激励覆盖面广。自2017年11月以来,公司董监高进行了多轮增持,累计增持金额超过1亿元,彰显了对公司发展的信心充足,当前价格(10月16日收盘价7.86元/股)远低于增持均价,具有一定安全边际。2018年6月,为充分调动员工积极性,公司实际控制人李卫国拟对已经实施的员工股权激励计划产生亏损的部分进行保底。2018年9月,公司向中高层管理人员、骨干员工共计219人,授予共计2246万份股票期权,每份股票期权的行权价格为9.48元,高度绑定员工与公司利益。

    投资建议:短期来看,公司2018年前三季度70%-100%的业绩增长奠定了良好发展基础,同时在手项目丰富,保障后续业绩增长,畅通的融资渠道更有利于支持环保主业。中长期来看,《土壤污染防治法》将于2019年1月1日起施行,将进一步打开土壤修复治理空间,公司作为行业龙头有望首先受益。公司目前市盈率(TTM)18.7倍,估值水平较低,建议中长期关注。

    风险提示:项目进度不及预期,危废安全生产风险,垃圾焚烧发电补贴电价变动风险,回款风险。