恒逸石化:PTA景气助三季度业绩大幅增长,炼化项目值得期待

事件:恒逸石化发布2018年三季报,公司2018年1-3季度实现营业收入608.29亿元,同比增长29.18%;实现归属于上市公司股东的净利润22.05亿元,同比增长63.20%。Q3单季度,公司实现营业收入210.47亿元,同比增长13.03%,环比下滑12.43%;Q3单季度实现归属于上市公司股东的净利润11.04亿元,同比增长121.22%,环比增长176.3g%。

    维持“审慎增持”的投资评级。PTA盈利能力大幅提升,助力公司Q3业绩大幅增长。

    恒逸石化为PTA行业龙头企业,参控股产能1350万吨,权益产能612万吨,未来PTA新增产能有限,终端产品具消费属性,供需格局或继续改善。公司现阶段参控股聚酯涤纶产能合计410万吨,在建海宁项目聚酯产能100万吨,拟收购逸枫、逸鹏和双兔100%股权,收购完成后长丝产能增加145万吨,并将新建长丝产能75万吨。公司积极向上游延伸产业链,在建文莱PMB800万吨炼化项目、规划1400万吨/年炼化二期项目,炼化项目建成投产后公司将形成炼油-PX-PTA-聚酯涤纶全产业链格局,产业链一体化、产品多元化的格局有望增强公司抵抗周期波动风险的能力,新建项目亦将成为公司新的盈利增长点。我们维持对公司2018年EPS为1.34元的盈利预测,分别下调2019、2020年的EPS预测至1.89和2.44元,维持“审慎增持”的投资评级。