中航电测:盈利能力持续提升,降本增效成果显着

公司发布2018年三季报:实现营业收入10.20亿元,同比增长13.13%;利润总额1.74亿元,同比增长26.82%;归母净利润1.33亿元,同比增长28.82%。

    公司三季报预告业绩增速25%-35%,三季报业绩处于业绩预告中枢水平。

    公司前三季度经营业绩延续了2018年初以来的增长趋势,各项业务保持良好发展,盈利能力持续提升,销售毛利率37.00%,净利润率15.05%,,在军工行业上市公司中保持了较高盈利水平。公司收入增速低于归母净利润增速,且两者差距呈扩大趋势,主要原因是公司持续进行研发投入,产品毛利率持续增加。同时公司降本增效成果显著,期间费用率持续下降,前三个季度,公司销售费用率从9.91%下降到7.80%,管理费用率从13.46%下降到9.11%,财务费用率基本保持稳定。

    公司9月份以20,106万元现金完成对子公司石家庄华燕交通科技有限公司30%剩余股权的收购,长期股权投资较年初增加36.70%。随着机动车检测标准的升级、车载终端和车联网业务拓展顺利,公司智能交通业务有望保持增长。

    公司推出长期和第一期股权激励计划,10名高管人均持股24.6万股,中层管理人员及核心骨干人均持股6.65万股。目前股权激励计划正在履行国有资产监督管理职责的机构相关审批程序,落地进度可期。

    我们维持公司的业绩预测,公司2018-2020年EPS 分别为0.28/0.33/0.44元/股,对应PE 为33/27/21倍(2018/10/16)。公司当前市值对应2018估值显著低于军工板块平均水平,未来三年成长确定性高,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:民用新兴领域拓展不及预期,民品市场竞争加剧,军品研制及采购进度不及预期。