当升科技2018年前三季度业绩预告点评:业绩持续超预期,高镍三元产能扩建高增长望延续

预计前三季度扣非业绩增长114.74%~138.60%,超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润1.9~2.1亿,同比增长3.63%~14.54%,利润增速较低主要是由于去年上半年转让星城石墨股权投资收益较高,剔除非经常性损益影响,前三季度扣非后归母净利润1.8~2.0亿,同比增长114.74%~138.60%,持续超市场预期。公司预计第三季度归母净利润0.8亿~1.0亿,同比增长108.26%~160.33%,延续二季度的高增长态势。

    正极材料快速增长产品供不应求,新增产能望陆续释放,把握高镍三元趋势。三季度公司正极材料业务保持了上半年的高增长趋势,产量供不应求,9月份订单量快速增长,预计四季度产销持续旺盛。公司目前产能1.6万吨供应紧张,上半年已启动了江苏当升锂电正极材料三期工程的建设,未来两年内新增1.8万吨高镍正极材料产能。公司在江苏常州金坛规划新建10万吨产能,首期5万吨产能将按照NCM811/NCA的标准设计(可生产NCM811、622、523和NCA),预计到2023年建成投产。为满足高能量密度需求,高镍三元已成为动力电池必然趋势,公司产品定位高端,高镍动力NCM811多项性能指标优于市场同类产品,受到客户高度评价,动力NCA材料已完成中试工艺定型,预计今年内也将批量推向市场。公司还积极布局国际动力电池市场,与特斯拉、大众、宝马、现代、日产等国际一线车企保持密切的交流与合作,部分知名车企配套动力电池已通过认证并开始导入公司产品,预计2019年起将逐步实现放量,正极材料高增长有望延续。

    公司与鹏欣资源签署战略合作协议,锁定氢氧化钴原料资源。公司9月21日与鹏欣资源签署了战略合作协议,鹏欣资源依托其在钴矿资源方面的优势,为当升科技在钴原料方面提供保障和支持,鹏欣资源刚果(金)SMCO生产量30%的初级氢氧化钴将提供给当升,双方还将在金融化、资本化方面展开合作。本次合作将保障公司上游原材料的稳定供应,发挥双方的业务协同效应,增强公司综合竞争力。

    盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润为3.09亿、4.13亿、5.08亿,同比增长23%、34%、23%,EPS为0.71元、0.95元、1.16元,对应2018-2020年30、23、18倍PE,参考同行业估值水平,给予目标价25元,对应2018年35倍PE,首次覆盖,给予“推荐”评级。

    风险提示:新能源汽车产量增速不及预期,原材料价格下降超预期,产能建设进度低于预期