金禾实业:三季报业绩平稳,定远项目取得环评批复

公司发布三季报,业绩平稳

    公司发布三季报,2018 年前三季度实现营业收入33.45 亿元,同比增长1.34%,实现归母净利润7.54 亿元,同比增长7.77%,其中2018Q3 单季度实现营业收入10.89 亿元,同比增长4.35%,实现归母净利润2.11 亿元,同比下降1.94%,公司业绩较为平稳。同时公司预计2018 年实现归母净利润9.44-11.04 亿元,同比变动-7.66%至8%。

    公司为甜味剂行业龙头

    公司为甜味剂行业龙头,目前拥有1.2 万吨安赛蜜、2000 吨三氯蔗糖以及4000 吨甲乙基麦芽酚产能,后续随着三氯蔗糖技改扩建项目(1500 吨提升至3500 吨)以及5000 吨麦芽酚项目的有序推进,公司龙头地位将得到进一步稳固。安赛蜜方面,全球有效运行的大型产商为公司与德国Nutrinova;麦芽酚方面,目前公司与天利海为双寡头格局;三氯蔗糖方面,公司市占率逐步提升。

    定远项目取得环评批复,公司成长空间有望打开

    9 月5 日公司公告称,循环经济产业园一期项目取得环评批复,项目主要包括2 万吨糠醛,5000 吨甲乙基麦芽酚,8 万吨氯化亚砜等。其中糠醛为麦芽酚的原材料,氯化亚砜为三氯蔗糖的原材料,定远项目将有助于公司向上游延伸产业链,夯实成本和规模优势,同时巩固麦芽酚的市场份额。

    盈利预测与投资建议

    基于公司主导产品价格平稳,在建项目有序推进的假设,我们预计2018-2020 年公司每股收益分别为1.92 元、2.19 元、2.47 元,对应当前股价市盈率为7.8 倍、6.8 倍、6.0 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    1、公司主营产品价格大幅下跌,原材料价格剧烈波动;2、在建项目进展低于预期;3、重大安全、环保事故;5、下游需求低迷及替代品风险。