益生股份2018三季报点评:禽链景气回升,养殖龙头率先受益

由于公司产品主要集中在上游父母代鸡苗销售及商品代鸡苗销售,公司将最先受益行业景气度回升,我们维持预计2018-2020年公司EPS为1.49元、1.93元、2.35元,维持目标价20.86元。

    业绩符合预期。受白羽肉鸡产业周期向上,公司的主要产品价格大幅回升。2018年前三季度公司实现营收9.45亿元,同比增长97.23%,归母净利为1.34亿元,同比增长172.37%,扣非净利润1.32亿元,同比增长164.27%。

    我们认为公司是禽链景气最先受益品种:从禽产业链传导时间轴来看:(1)公司是父母代鸡苗销售的龙头,而父母代鸡苗是最先受益于行业上游祖代鸡引种量下滑的环节;(2)公司有3亿羽左右的商品代鸡苗销量,在上市公司当中也处于领先地位,而商品代鸡苗是仅次于父母代下一受益环节。从供种能力来看,公司通过布局上游曾祖代,完善禽养殖产业链布局。在引种复关节奏缓慢的情况下,公司与哈伯德进行合作,战略布局曾祖代鸡,公司不会因为引种不足导致供应短缺。

    未来发展方面,我们认为公司商品代鸡苗扩张有望成为公司最主要的看点。在行业引种缩减的状态下,公司前三季度生产性生物资产同比继续回升7.3%,公司继续顺势扩张,我们预计2018年-2020年公司的商品代肉雏鸡的产量有望继续扩张,预计2018-2020年公司商品代鸡苗销售有望达到3亿羽、3.1亿羽和3.2亿羽。

    风险提示:疫病风险、原材料价格波动风险。