汇川技术2018年三季报业绩预告点评:工控业务持续较快增长,高研发投入影响短期利润增速

事项:

    公司发布业绩预告,预计2018年前三季度营收37.56亿~40.69亿,同比增长20%~30%,归母净利润7.59亿~8.32亿,同比增长5%~15%。预计第三季度营收14.31亿~15.50亿,同比增长20%~30%,归母净利润为2.80亿~3.09亿,同比变动区间-5%~5%。

    评论:

    前三季度营收增长20~30%符合预期,归母净利润5~15%略低于预期。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度营收37.56亿~40.69亿,同比增长20%~30%,归母净利润7.59亿~8.32亿,同比增长5%~15%。公司收入增长符合市场和我们的预期,归母净利润增速略低于市场预期,一是由于公司产品收入结构变化导致综合毛利率有所降低,二是公司管理和销售费用同比增长较快,主要是新能源乘用车领域研发费用较高。公司预计第三季度营收14.31亿~15.50亿,同比增长20%~30%,归母净利润为2.80亿~3.09亿,同比变动区间-5%~5%。

    通用自动化业务增长加快持续提升市场份额,电梯一体机业务10%以上增长。公司通用自动化业务收入上半年增长29%,三季度增长加快,预计实现30%以上增速,在工控行业整体增速放缓的形势下,体现了公司的龙头地位,市场份额正持续快速提升,我们预计通用自动化业务全年也将保持30%左右增长。公司电液伺服业务三季度由于下游注塑机行业需求降低有所下滑,前三季度仍实现了同比正增长。公司电梯一体机业务上半年同比增长8.57%,前三季度实现10%以上增长,高于电梯行业增速。公司在外资电梯龙头企业如迅达、蒂森克虏伯和通力等开始发力,同时产品向系统级解决方案产品延伸,价值量有所提升,预计全年也将实现10%以上增长。

    新能源客车业务在补贴过渡期后需求降低,物流车和乘用车业务发展较好。公司的新能源客车电控业务在上半年受益于宇通等客户放量高速增长,由于6月之后补贴政策调整客车产量同比下滑,公司三季度新能源汽车业务收入同比也有所下滑。公司的物流车业务下半年有所恢复,电机+电控的总成产品持续推广,市场份额也望稳步提升。新能源乘用车领域,公司正积极推进国内多家主流车企的定点合作,现有客户如东南、猎豹、小鹏、威马等已开始放量,去年新能源乘用车业务收入仅几千万,今年预计将达到1亿元以上收入。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020年归属母公司股东净利润12.81、16.45、21.71亿,同比增长21%、28%、32%,EPS为0.77、0.99、1.30元,考虑到公司在工控和新能源汽车电控领域的龙头地位,以及在新能源乘用车领域的布局,维持“推荐”评级。

    风险提示:固定资产投资增速下滑、房地产投资增速超预期下降、新能源汽车销量低于预期。