苏交科:业绩预告增速符合预期,转让testamerica股权有助财务改善

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:姚遥 日期:2018-10-16

前三季度利润预计同比增长10%-30% 公司发布业绩预告,预计2018 年前三季度实现归母净利润3.35-3.96 亿元,同比增长10%-30%。2018Q3 单季度实现归母净利润1.52-2.13 亿元,同比增长-0.56%-39.25% 公司18H1 实现归母净利润1.83 亿元,同比增长20.66%,扣非归母净利润1.78 亿元,同比增长26.75%,三季度业绩继续稳步提升,业绩预告中值增速和上半年业绩增速基本一致,符合预期。

    转让TestAmerica 100%股权,有助于改善公司财务报表 公司10 月7 日发布公告:将以“零现金、零负债”为基础,以1.75 亿美元的价格转让子公司TestAmerica(以下简称“TA”)100%股权于Eurofins。根据公司公告,2018 年前8 月TA 营收为9.71 亿元,净利润为-2091.71 万元,处于亏损中。公司出售TA 后今年年底TA 将不再并表,有助于改善公司财务报表。

    债转股增资EPTISA,加速公司“一带一路”战略布局 按此前收购协议,2018 年9 月18 日,公司以238.3 万欧元购入EPTISA 58.4 万股,占股份总额的3.2840%,收购完成后苏交科共持有EPTISA 93.98%股份。根据10 月日公告,子公司苏交科国际拟将应收EPTISA 2200 万欧元债权以债转股方式转为对EPTISA 投资款(以债权账面值定价,并参考EPTISA 2018 年8 月31 日净资产值,按1:1 比例进行债转股)。本次增资完成后,公司对EPTISA 持股比例将由93.98%变为98.38%。公司对EPTISA 实施债转股增资,有助于优化其资产负债结构,增强其业务承接能力和资本实力,加速公司“一带一路”战略布局,促进国际化业务开展。

    盈利预测和投资评级 盈利预测基本假设如下:(1)营业收入:公司18 年前三季度营收增长符合预期,未来收入有望继续稳定增长;(2)毛利率:公司18H1 毛利率27.8%,同比略有提升。未来公司全产业链一站式服务有望提高综合毛利率;(3)期间费用率:公司加速全国布局,前期整合费用较高,期间费用率可能有所提升。公司为民营设计龙头,通过属地化建设开拓全国市场,业务领域较广且协同效应较强,未来有望深化与海外子公司在技术和管理方面的整合,助力公司提高竞争优势,加速业务扩张。我们看好公司未来发展潜力,预计18-20 年公司归母净利润分别为5.95/7.35/8.83 亿元,对应18-20 年EPS 分别为0.73/0.91/1.09 元,按照最新收盘价对应18 年PE 13.1 倍,估值处于历史底部水平,维持“买入”评级。

    风险提示:固定资产投资不及预期,项目进展不及预期,汇率波动风险,商誉减值风险,投资并购整合风险,回款风险等。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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盈利预测

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