尚品宅配:单季度收入增速承压不改长期优势

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    公司发布2018年度前三季度业绩预增公告,预计营业收入同比增长约25%-35%,实现归母净利润2.8-3亿元,同比增长约38.2%-45%。单三季度实现归母净利润1.6-1.7亿元,同比增长约15%-25%。

    前三季度收入稳健增长,单三季度收入承压

    细分来看,预计单三季度实现收入16.2-19.8亿,同比增长约12%-37%,我们认为公司单三季度收入增速呈现下滑态势,主要还是受地产后周期、行业竞争加剧影响,前三季度总体来看,公司凭借前期直营经销双渠道稳步拓展,配套品战略提升客单价,以及整装云业务全国布局的稳步推进,收入端增长仍较为稳定。

    非经常性损益表现抢眼,单三季度业绩或受收入放缓拖累

    前三季度公司预计非经常性损益金额为1.03亿元,推动前三季度业绩同比增长38.3%-45%。公司非经常性损益主要为理财收益等,直营模式下现金流优势依然明显。公司单三季度业绩放缓,我们认为主要是由于前期一二线地产销售下滑传导至收入端放缓,而期间费用支出刚性所致。

    盈利预测与投资建议

    我们持续看好公司长期发展:1)渠道扩张创新两不误;2)精准定位客户需求,配套品套餐支撑客单价提升;3)整装业务快速推进,打开收入增长空间;4)加盟店比例不断提高改善费用率,直营模式下现金流保障理财收益,推动净利率提升。预计公司2018-2020年营业收入分别为73.1、96.9、124.5亿元,归母净利润分别为5.3、7.2、9.5亿元(YoY+40.1%,35%,32.3%),当前市值对应2018年29.9XPE,维持买入评级。

    风险提示

    房地产销量大幅下滑影响进店客流;加盟渠道拓展低于预期;整装云业务拓展进度慢于预期。