蓝焰控股:预计前三季度归母净利4.5-5亿元,同比增41.95%-57.72%

事件:预计18年前三季度归母净利4.5-5亿元,同比增41.95%-57.72%

    公司发布业绩预告,预计18年前三季度归母净利4.5-5亿元(17年同期为3.17亿元),同比增41.95%-57.72%;EPS为0.47-0.52元(17年同期为0.35元),同比增34.29%-48.57%。其中,Q3归母净利1.21-1.71亿元(17年同期为0.67亿元),同比增79.47%-153.74%,Q3业绩增速远大于Q1、Q2;Q1、Q2归母净利分别为1.09、2.2亿元(17年同期分别为0.75、1.75亿元),同比增速分别为46.24%、25.67%。

    点评:油气市场带动煤层气气价同步提升,工程施工增加提振公司业绩

    2018年前三季度,公司业绩增速明显的主要原因为:(1)受油气市场利好影响,煤层气售价同比有所提升;(2)公司工程施工量同比增加。

    受“煤改气”等因素影响,18年国内用气量高增长,天然气供需处于紧平衡;煤层气销售为市场化定价,当前市场下具备涨价条件,公司煤层气销售价格有望随行就市得到提高。我们根据“煤层气销售收入/销售量”测算得到18年上半年公司煤层气售价为1.53元/方,比17年综合售价1.47元/方高出4.08%。

    公司适时对各单位用气价格进行了调整。8月公司发布新增关联交易公告,其中新增两份煤层气销售合同的气价为1.78-1.79元/方,比17年综合售价高出21%-22%;合同上半年共完成3644万元,提升公司综合气价;预计下半年合同额4856万元,气价在1.78元/方以上,有利于进一步提升公司综合气价。以上两份合同分别为:①与国化能源签订的煤层气销售合同,气价1.78元/方,且气价随市价、国家政策调整,合同预计金额7000万元,日供气量不低于5-30万方,合同期一年,截止2018/06/30已发生金额约3584万;②与国兴煤层气签订的煤层气销售合同,气价1.79元/方,采暖期价格在非采暖期价格基础上上浮20%,合同预计金额1500万元,日供气量不低于5万方,供气时间为18年下半年。 2018年上半年公司气井建造工程收入2.92亿元,同比增加107%,毛利1.142亿元;瓦斯治理服务收入1.41亿元,与去年持平,毛利0.495亿元。如表2-3所示,2018年公司在手煤层气井施工订单预计金额约4.44亿元,瓦斯治理订单金额约3.32亿元,工程施工订单充沛,对公司业绩有较好的提振作用。

    柳林石西区块成功点火,期待新区块突破性进展

    17年山西省煤层气矿业权下放,公司获得柳林石西、和顺横岭、和顺西和武乡南四个新区块共计610平方公里,资源区块瓶颈取得历史性突破。18年7月31日,柳林石西区块一号勘探井成功点火,成为山西省首批公开出让的十个煤层气区块中,首个勘探施工点火的区块;柳林石西煤层气管线已完成招标,预计10月底建成。根据2018年中报,柳林石西区块已完钻勘探井7口,正在钻井6口;武乡南区块完钻勘探井5口,正在钻井4口;和顺横岭区块正在钻井1口。待开采技术进一步突破后,新区块产量释放,公司业绩有望迈上新台阶。

    山西燃气集团成立,控股股东掌握主导权

    18年2月,山西燃气集团有限公司成立,公司控股股东掌握新平台主导权。公司作为晋煤集团旗下专业的煤层气开采上市公司,定将受益于本次产业重组整合。

    盈利预测:我们预计公司18/19年归母净利为6.88/9.12亿元,EPS为0.71/0.94元,给予公司19年19X PE,目标价17.8元,给予“买入”评级,强烈推荐。

    风险提示:新区块进展缓慢,产气销气量不达预期,气价下降。