健帆生物:三季度业绩略超预期,临床试验结果效果显现

事件

    公司发布三季度业绩预告,预计第三季度实现归属于母公司的净利润2.8-3.3亿元,同比增长40-60%。

    简评

    三季度业绩略超预期,实现大幅增长

    公司三季度业绩加速增长,预计前三季度归母净利润同比增长40-60%,其中第三季度同比增长38-112%。预计前三季度非经常性损益为4177万元,我们测算前三季度扣非归母净利润同比增长35-57%,其中三季度同比增长33-115%

    临床试验结果发布和销售人员增加推动产品销量提升

    我们预计公司三季度公司业绩增长的主要驱动因素是:1)今年7月份公司发布了HA130血液灌流器的多中心临床实验结果,为公司学术推广提供强有力的循证医学支持,为产品认可度提升、渗透率加强带来重要催化剂;2)公司年初招聘的销售人员经过培训后开始逐步贡献业绩,目前公司已拥有超过700多人的学术推广队伍。

    多中心联合大型临床实验结果优秀,为产品学术推广提供强大支持

    2018年7月,公司发布了由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”临床实验结果。临床对比数据证明了公司血液灌流器的安全性,并证明了一周一次血液灌流治疗的有效性(目前一般为4周一次),低通量透析联合HA130血液灌流具有优于高通量透析的疗效。该临床研究为公司的学术推广提供了强大的循证医学证据,有助于促进灌流器使用频率、临床认可度和渗透率的提升,有望促进公司血液灌流产品的进一步放量增长。

    销售推广能力不断加强,积极拓展海外市场

    目前公司拥有超过700人的专业学术推广队伍,覆盖国内3500余家医院,拥有较为明显的销售推广优势。去年以来,公司加强销售队伍的建设,预计未来几年将实现2000人的销售队伍,销售队伍的加强有助于医院覆盖面的扩大和人均覆盖医院数量减少,促进销售规模和产品渗透率的进一步提升。同时公司积极推进灌流器进入各省市医保,目前公司主营产品血液灌流器已经进入我国超过28个省市的地方医保。在海外市场方面,公司的产品已销往30余个国家,并且公司的一些产品已被越南、土耳其、伊朗等国家纳入了其医疗保险。

    研发投入加大,有助于长期发展

    2018年上半年,公司研发支出达1987万元,比去年同期增长93.96%。近年来公司积极与中国科学院深圳先进技术研究院、南开大学、吉林大学、华南理工大学、暨南大学等高校开展研发合作。公司加大产品研发投入有助于加快新产品面世,拓展公司产品线,提升长期发展空间。公司现有研发人员135人,其中硕士89人,博士10人。报告期内申请专利4项,获得授权专利16项。

    业绩预测

    公司近年来业绩保持30%以上的增速,未来随着公司产品临床认可度进一步加强、销售推广能力提升、肝病业务和海外业务高增长,业绩有望维持高速增长。我们预计,2018-2020年公司营业收入分别9.65、12.79、16.70亿元,增速分别为34.3%、32.6%、30.7%;归母净利润分别为3.85、5.10、6.65亿元,增速分别为35.5%、32.3%、30.4%;EPS分别为0.93、1.22、1.60,对应PE分别为41、31、24倍,继续维持买入评级。

    风险提示

    产品降价风险,产品渗透率提升速度不及预期。