上汽集团9月销量点评:同比负增长,不改逆势扩张步伐

事件: 公司发布9月产销数据,9月实现销售61.07万辆,同比下降8.2%。

    点评: 9月车市疲软,上汽9月销量同比下降8%,环比增长15.6%。上汽集团1-9月累计销量同比6.74%,9月实现销量61.07万辆,同比下降8%,环比增长15.6%,环比改善,但由于去年购置税在年底退出导致9月基数较高,同比数据表现较差。其中,上汽大众9月销量为18.8万辆,同比下降14%,环比增长20.5%,1-9月累计同比增长2.99%;上汽通用9月销量为18.26万辆,同比下降2%,环比增长15%,1-9月累计同比增长5.3%;上汽通用五菱9月销量为17.16万辆,同比下降10%,环比增长17.9%,1-9月累计同比增长0.96%;上汽自主乘用车9月销量为5.2万辆,同环比均增长4%,增速显著放缓,1-9月累计同比增长40.88%。

    弱周期背景下份额持续扩张,打造汽车生态圈。公司1-9月累计销量达514.66,同比+6.74%,行业(乘用车)1-8月销量同比为1.92%,9月乘用车销量预计同比负增长,且较8月跌幅或扩大。公司上半年国内市场份额为24.2%,同比提升1.2pct,出口达13万辆,同比+104%,行业不景气背景下逆势扩张。此外,公司在智能互联、汽车金融、分时租赁、汽车电商、核心零部件如IGBT等领域积极布局,打造汽车生态圈。由于购置税优惠退出,市场对宏观经济担忧,P2P等暴雷,导致车市消费疲软,上汽集团得益于其强大的渠道、采购、品牌、研发与技术,有望持续逆势扩张。

    盈利预测及投资建议:维持“谨慎推荐”评级。复盘2011、2012年汽车股表现,行业弱势背景下寻找业绩确定性极为重要,龙头个股抵御风险能力强。鉴于此,选择以上汽等股息率高、增长确定性高、抗风险能力强的蓝筹股打底仓是较好的选择,历史数据表明弱周期背景下选择蓝筹相对收益明显。预计公司2018年、2019年EPS分别为3.16、3.39元,对应PE分别为9、8.4倍,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:汽车产销不及预期;竞争加剧,盈利能力下降风险。