日机密封:三季报业绩预告符合预期,期待机械密封龙头产能释放!

日机密封发布三季度业绩预告,预计2018年前三季度实现归母净利润11859.56万元-12854.23万元,同比增加55%-68%,预计Q3单季实现归母净利润4569.52万元-5415.73万元,同比增加35%-60%。公司业绩预告符合预期,8月开始并表华阳密封,充分受益于下游石化行业需求的回暖,业绩持续性较强。

    二期产能和华阳产能仍在爬坡中,下半年产能瓶颈有望突破

    公司原有产能3.6亿-3.8亿,一期产能扩张已达产,新增产能30%,二期产能扩张受人员招聘问题影响进度低于预期,预计达产时间延迟至2018年底,届时可再提高产能40%,同时公司在华阳密封扩产。我们对公司产能进行简单测算,预计目前年化产值约7亿,二期和华阳达产后合计产能有望达到8.5亿,届时产能瓶颈问题有望得到较大缓解。

    在手订单持续增加,高油价下石化需求旺盛,管道、核电和海外市场看点十足

    截至7月底,公司在手订单5.5亿元,环比4月初在手订单(4.91亿)增加12%,其中来自增量市场的订单所占比例较大,受此影响预计公司全年毛利率略有下滑,但此部分订单未来将陆续转化为高毛利的存量订单,将有效带动业绩持续增长。同时,石油化工、煤化工等公司主要客户所处领域的景气度持续高涨,投资需求旺盛。今年以来,公司新开拓的天然气管道业务进展顺利,同时已对部分小型核电站实现供货,海外工厂也持续推进,未来潜力十足。

    平台优势助力成长,国产替代空间广阔

    公司2016年12月收购优泰科布局橡塑密封业务,今年8月完成对华阳密封的收购,未来三者可充分发挥协同作用,在技术研发和客户资源共享方面达成深度契合,进一步增厚公司业绩。当前公司市占率不足10%,借鉴海外成熟市场仍有一倍以上提升空间。全球密封巨头约翰克兰收入体量达十余亿美元,下游应用领域分布广泛,在全球范围内市占率超过30%,未来公司可充分把握国产替代机遇,内生外延并举提升市场份额。

    盈利预测与投资评级:预计公司2018-2019年归母净利润分别为1.87亿元和2.53亿元,同比增速分别为55.75%和35.52%,EPS分别为0.97元和1.32元,对应PE分别为26倍和19倍,持续重点推荐,维持“买入”评级!

    风险提示:炼化项目推进不及预期,竞争格局恶化,优泰科业绩不达预期,收购后业务整合不及预期等。