新兴装备:新股申购

公司概况:

    公司主营业务是以伺服控制技术为核心的航空装备产品的研发、生产、销售及相关服务,主要产品包括机载悬挂/发射装置类、飞机信息管理与记录系统类、综合测试与保障系统类和军用自主可控计算机类等航空装备产品。

    公司控股股东为戴岳,实际控制人为戴岳、郝萌乔、王苹和戴小林。

    本次发行前,公司控股股东戴岳持有公司50.67%股份,实际控制人戴岳、郝萌乔、王苹和戴小林合计持有公司58.69%股份。

    行业现状及前景下游国内直升机市场需求旺盛。一方面军用直升机需求强劲、加速列装,另一方面民用直升机市场进入高速发展时期。下游直升机市场需求旺盛将带动机载设备相关产业的发展。

    军费持续增长,装备费的比例提高。近年来,我国国防投入不断增加,2017年国防预算超过1万亿元。为了持续提升军队战斗力,大规模的装备升级在未来几年内会陆续展开,未来几年甚至十几年国家军费开支将保持一定增速。

    公司亮点:

    具有深厚的机载设备相关技术沉淀。公司专注于伺服控制技术、高精度传动技术和视频处理技术的开发与应用,经过多年的科研积累,公司在机载设备尤其是机载悬挂/发射装置和飞机信息管理与记录系统等领域形成了深厚的技术沉淀。

    积累了丰富的机载设备行业经营经验。二十余年来,公司在直升机机载设备领域,尤其是机载悬挂/发射装置和飞机信息管理与记录系统领域积累了丰富的行业应用经验,在提供新型服务、研制新型机载设备等方面具有先发优势。

    主要潜在风险经营业绩波动风险。公司主要产品的最终用户为军方,其销售受最终用户的具体需求、年度采购计划、国际形势及国内形势变化等诸多因素的影响,加之公司实现销售的产品品种较少、最终客户数量较少,使公司各年度订单数量存在不稳定性。军品采购特点使公司订单个数少、单个订单金额较大、执行周期较长、交货时间分布不均衡,且最终主机的交货可能出现较长时间的延迟,导致公司营业收入在不同会计期间内具有较大的波动性。

    客户集中度较高风险。2015 年、2016 年、2017 年和2018 年1-6 月,公司前五名客户销售收入合计占营业收入比例分别为100.00%、99.37%、96.23%和98.05%。公司产品的技术含量较高,主要客户对公司依赖性较强,公司和客户形成互相依存的关系,但如果主要客户的经营情况和资信状况发生变化,或者现有主要客户需求出现较大不利变化,如订货量大幅下降或延迟,将有可能对公司的经营业绩造成较大影响。

    估值公司所属行业为铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业,中证指数有限公司已经发布的行业最近一个月静态平均市盈率为33.97 倍。结合目前市场状况,预计上市初期压力位50 元-57 元。